核心观点：
    1．事件
    中海集运公布2012 年年报，收入325.8 亿，同比增15.2%；归属母公司所有者净利润5.2 亿，同比扭亏。扣除非经常损益后的EPS -0.067 元，同比减亏。
    2．我们的分析与判断
    我们预计公司2013 年公司经常性经营业绩同比小幅好转，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
    运量增长，经营减亏
    公司2012 年总体运力略下降1.4%，运输箱量增8%。公司2012年管理费用大幅上升，因职工薪酬支出大幅提升。财务费用同比增710%，因新增贷款带来利息费用支出提升。营业利润-14.4 亿，同比减亏。
    节后运价复苏乏力
    因节后出口企业复工缓慢，原定3 月15 日的提价计划推迟至3月18 日，欧线提价400 美金至1350USD/TEU，地线提价375 美金至1275USD/TEU。装载率亦较低，欧线仅70%左右。美线目前装载率亦不高，约80%，4 月1 日美西/美东提价400/600USD/FEU 计划未变。目前，美线尚未开始新年度合同的谈判。
    预计一季度同比减亏
    2013 年一季度市场欧线运价显著好于2012 年同期，CCFI 欧线运价均值同比升37%。美线表现相对平稳。2012 年一季度，公司EPS-0.12 元，我们预计公司13 年一季度的经营业绩将同比减亏。
    3．投资建议
    我们略调整公司2013-15 年盈利预测至0.03/0.11/0.22 元。目前公司的估值约1.1x PB。我们认为，2013 年市场整体运力增速仍可能超过7%，加之欧线需求疲弱，可能对欧线市场运价旺季的上行形成压力。我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级，建议关注集运市场随后的提价行为。