账面实现扭亏，主业减亏幅度符合预期；外贸航线量、价齐升是扭亏的关键。
    （1）2012 年公司营业收入同比增长15.21%至325.81 亿元，实现归属于上市股东的净利润为5.23 亿元（与业绩预盈公告实现5.2 亿元净利基本一致），2012 年实现扭亏。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-7.84 亿元，主业亏损幅度基本与我们未上调盈利预测时一致（中报点评时我们预计全年亏损为8.34 亿元）。（2）外贸航线量、价齐升有利于公司大幅减亏。报告期完成重箱量同比增长8.0%至803.04 万TEU；其中欧地和亚太航线是增量的主要贡献者，欧地航线完成重箱量136.78 万TEU（同比增长16.2%），亚太航线重箱量同比增长16.9%至163.45 万TEU。运价方面，公司平均运费为3909 元/TEU，同比增长8.9%；而外贸航线平均运费为5845 元/TEU，同比增长9.2%。
    资产处置及递延所得税项调整等贡献非经常性损益约13 亿元。（1）报告期公司处置自有集装箱贡献利润约7 亿元。出售标的资产账面净值为2.41 亿美元，采用成本法得到的评估价值为3.59 亿美元；据此测算给公司带来营业外收入为1.18 亿美元，相当于人民币营业外收入为7.36 亿元。（2）公司在三季度新计提了4.9 亿元的递延所得税资产，致使公司全年所得税额为-4.19 亿元。另外，公司变更集装箱资产的会计估计，集装箱折旧年限由变更前的8-10年调整为变更后的12 年，导致折旧及主营业务成本减少0.36 亿元。
    维持盈利预测和“中性”投资评级。基于我们一直认为2013 年班轮行业供需格局较2012 年不会出现大变化，大概率将维持全年微利的状况，我们维持公司未来三年盈利预测。预计公司2013-2015 年可实现归属母公司所有者的净利润为1.60 亿元、9.97 亿元和17.40 亿元，对应每股收益为0.01 元、0.09 元和0.15 元。对应最新股价的PB 为1.1X，考虑短期催化剂缺乏我们维持对公司的“中性”投资评级