事件： 
   中海集运1月21日发布2012年年度业绩预盈公告，预计公司2012年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币5.2亿元。 
点评： 
   1、2012年年度实现扭亏为盈，业绩超预期。 中海集运预计2012年年度经营业绩将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币5.2亿元，而2011年同期归属于上市公司股东的净利润则为亏损27.43亿元。公司全年业绩改善幅度显著，尽管我们之前对公司全年实现扭亏有所预期，但是盈利水平是超预期的。 
   2、积极推动运价恢复和成本控制是公司实现扭亏为盈的主要原因。 2012年航运市场形势有所改善，集装箱运输需求有所回暖，航线运价逐步恢复，公司切实采取有效措施，力争航线效益最大化，从而使经营业绩取得了显著的改善。为了配合公司箱队结构调整优化的需求，公司对自有集装箱逐步更新淘汰，抓住二手箱市场价格较高时机进行出售，实现较大增值。为了在设备新旧更替中保障生产经营，中海集运通过谈判，以市场价格取得该部分资产的短期租回，以满足未来几年生产经营用箱的平稳过渡。此外，港口补贴收入和增值税税收返还也帮助净利的增长。
   3、第4季度公司实现盈利8.1亿元，同比大幅改善，环比下降18.26%。 据公司公告2012年年度预计实现盈利5.2亿元，而前3季度的业绩仍亏损2.9亿元，因此，公司第4季度实现了盈利8.1亿元，而2011年第4季度归属于上市公司股东的净利润为亏损11.62亿元，业绩同比大幅改善。得益于2012年集运巨头联盟一致提价措施的多轮实现，以及燃油价格持续低位震荡，公司2012年连续3个单季度实现盈利。与第3季度业绩相比，则下降18.26%，主要因为受季节性因素影响第4季度集运需求相对第3季度要淡些。 
   4、2012年全年集装箱运价提升效果显著，2013年有望延续涨价趋势。 中国出口集装箱运价综合指数2012年全年平均为1170.9点，同比2011年上涨了18.19%，其中欧洲航线全年上涨的幅度最大，为31.99%；此外，美西航线、美东航线和地中海航线运价分别上涨12.32%、6.39%和23.65%。2012年集装箱运价从3月份起实施多轮提价，在6、7月份达到全年运价顶峰，随后难抵需求疲软，逐月回落。2013年年初，集运巨头再度联盟实施提价，运价再度有所提升，截至1月18日，2013年1月份的出口集装箱运价综合指数同比上涨了22.5%。 
   5、航运业扶持政策有望出台。持续低迷的经济环境使得我国大部分的航运企业处于亏损状态，业内预计航运业有望迎来税负改革。航运业是高度国际化的行业，而我国航企的营业税和船员所得税高于国际惯例，造成我国航企在与国外企业竞争中处于劣势，现在船东对获得与国外航企同等环境和政策的呼声很高。据报道，国家发改委、交通运输部和财政部正在研究航运业振兴方案，就航运企业应如何应对当前的市场危机、需要国家给予什么样的支持和政策进行研究，研究和评估结果已经上报国务院。振兴方案有望出台扶持可操作细则。
    6、维持公司“谨慎推荐”评级。
    短期看，春节之后行业往往会因为开工率上升而逐渐复苏，预计这时候船公司会联盟再度启动涨价，很可能将刺激板块出现类似于2012 年年初的反弹行情。运价从短期看仍将主要受欧美经济影响，长期看运价决定因素得看供求关系。未来两年运力增速逐年放缓，而随着宏观经济复苏运输市场的需求增速将上升，供需关系逆转将最终支撑航运市场迎来复苏，预计集装箱运输是复苏最早的航运子行业。中海集运实现扭亏为盈，业绩显著改善，并超预期，目前的股价对应PB 为1.25 倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示：宏观经济复苏低于预期，油价大幅上涨。