公司积极布局林、浆配套资源，完成各纸种（含生活用纸）的战略布局，公司行业龙头地位得到巩固。我们认为随着国内需求复苏，公司盈利能力有望得到修复。
    预估每股收益13-15 年EPS 分别为：0.14 元、0.19 元、0.24 元。公司对应13年的PE、PB 分别为27.4、0.6，维持“审慎推荐-A”。
     2012 年净利润同比增长-64%。公司2012 年实现销售收入198 亿元，营业利润-4.2 亿元，净利润2.2 亿元，同比分别增长11%、-211%、-64%。每股收益0.11元，每10 股派0.6 元（含税），其中政府补助2.58 亿元；
     受经济景气下滑及部分纸种产能集中释放影响，公司2012 年盈利下滑明显：受宏观经济影响带来的行业景气度下滑，市场需求低迷，部分纸种产能的集中释放，公司盈利情况出现下降，综合毛利率自11 年起连续下滑至15.5%（2011 年为20.5%、2010 年15.9%）。
     公司战略布局基本完成，为行业中产品品种最多的龙头公司：随着80 万吨铜版纸、45 万吨文化纸项目陆续按期投产，60 万吨白牛卡纸项目也于2012 年底试生产;武汉晨鸣投资生活用纸在前期6 万吨的基础上技改建设13.6 万吨项目；公司目前已形成年产超过600 万吨的生产能力，成为中国造纸行业中产品品种最多的公司，战略布局基本完成。
     资产负债率进一步提升，加重公司财务压力。由于11-12 年几个重点项目的建设支出，公司负债率进一步提升，由10 年的57%提升至12 年的70%，公司通过债券等融资方式降低财务费用，同时随着前期投入项目效益逐步释放，公司财务费用将得到有效控制。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：公司积极布局林、浆配套资源，完成各纸种（含生活用纸）的战略布局，公司行业龙头地位得到巩固。同时投资海鸣矿业开展菱镁石、滑石加工，丰富产业结构。我们认为随着国内需求复苏，公司盈利能力有望得到修复。预估每股收益13-15 年EPS 分别为：0.14 元、0.19元、0.24 元。同比分别增长30%和35%、29%；公司对应13 年的PE、PB分别为27.4、0.6，维持“审慎推荐-A”。
     风险因素：经济复苏低于预期、政府补贴不持续