业绩简评
    公司 2012 年实现收入3.97 亿元，同比下滑1.47%，实现净利润4173 万元，同比增长3.75%（扣非6%），每股收益0.28 元，基本符合预期。
    经营分析
    厂房搬迁、矿石涨价拖累 Q4 业绩，新建产能今年Q2 将开始逐步释放：全资子公司雅安华汇锂业因整体搬迁于去年9 月起停产，使公司氢氧化锂产销量下降；下半年碳酸锂价格持稳、而涨价后矿石逐步计入成本，使Q4 毛利率略有下滑。公司扩产项目于3 月开始逐步投产，锂盐总产能将从2012年中的1.3 万吨提升至2 万吨左右。
    重申收购 Talison 意义重大，短期大幅增厚业绩，中长期尽享定价权带来的超额收益：公司收购Talison 后，将兼具全球最大固体锂矿供应商和最大矿石提锂生产商的身份，对中国乃至全球锂产品价格将拥有强大的发言权，并将尽享此定价权带来的超额受益。
    Talison 收获银河锂业三年长约，资源优质性得到证明：近期银河锂业公告宣布其位于澳洲的卡特琳矿山因成本较高停产，并与Talison 签订三年锂精矿供货长单。银河江苏工厂设计碳酸锂年产能1.7 万吨，对应锂精矿需求约14 万吨/年，长单将有助于消化Talison 于2012 年中完成扩建的产能（翻番至74 万吨/年），同时也验证了Talison 锂矿资源的开采经济性。
    维持对碳酸锂及锂辉石价格中长期上涨趋势确立的判断：金融危机过后基础锂产品价格持续回升，未来随着消费电子高景气，电动自行车、电动汽车、电网储能等新兴需求的放量，锂产品需求有望继续保持10%以上的增速（随着锂电需求占比提高，增速将逐渐放大）；供给端寡头格局下集中度继续提升，现有锂资源开采成本呈上升趋势，而新资源开发缓慢，供需将持续偏紧。
    盈利调整与投资建议
    不考虑增发和资产注入的情况下，我们调整公司 2013E~2015E 年盈利预测至EPS 分别为0.45，0.73，1.12 元，未来三年净利润复合增速58%。
    若考虑 65%Talison 股权和天齐矿业的注入（假设两者复合增速20%），那么公司2013/14 年净利润将分别增厚3.1 倍和2.3 倍，若以目前增发预案底价测算发行摊薄，对应2013/14E 年EPS 分别为0.89，1.16 元。
    我们继续看好掌握优质资源的锂产业链上游龙头企业，公司完成对Talison的收购后，行业地位和盈利前景将获得质的飞跃，维持“买入”评级。