时代新材2013年3月28日发布2012年报。2012年公司实现营业收入37.19亿，同比增长8.49%；实现营业利润1.60亿元，同比降37.12%；实现归属于母公司的净利润1.58亿元，同比下滑32.44%，全面摊薄EPS为0.31元；2012年公司净资产收益率为9.12%，归属于上市公司股东的每股净资产为3.46元，每股经营性现金流0.44元。
    点评：
    2012年收入增长主要来自汽车市场、海外轨道交通市场；13年增长亮点在于军工以及海外市场。12年下半年铁路投资回暖，全年轨道交通业务收入增长31.17%，海外和汽车配件收入分别增长42.46%、192.08%；风电业务下滑32.67%。预计2013年轨道交通整体稳健增长，未来增长看点为军工、出口和环保，预计2013年合计收入约44亿元、净利润约2亿元，业绩将逐季上行。由于本年动车组尚未招标、军工业务尚待突破，我们预计一季度收入持平，利润下滑10-20%。
    轨道交通维持增长。2012年动车组弹性元件国产化取得突破：独家供应CRH6所有弹性元件，完成CRH2、CRH380A弹性元件的评审和首检，成为拥有全部动车弹性元件国产化储备的唯一供应商。货车重载、改造项目进展顺利，预计2013年将完成线路评审并实现批量装车。动车招标前，地铁市场需求保持旺盛，预计公司的地铁、动车及海外收入将保持显著增长，桥梁支座进入公路、轻轨领域可保持稳健增长，轨道交通的线路减震持平；轨道交通13年收入可望达到20亿元。
    军工项目实现再突破。军工市场通过了军工三级保密资质和GJB体系认证、武器装备科研生产许可证现场审查，标志着公司已获得进入军品市场的全部资质。2012年至今，公司已承接6个替代进口的军品开发项目，产品涵盖海陆空领域，并首次获得军140万元科研经费支持。我们预计13年军工应有数个项目实现突破，可望获得几千万元的收入和利润。
    环保和电子产品的膜产业。公司的CA砂浆销量减少，绝缘制品及涂料将主要转为黄金膜业务。收购青岛华轩后，公司可在环保膜、电子膜及海水淡化应用领域获取突破，并于13年实现规模收入。汽车市场具备空间。汽车内饰件方面，与国际先进企业联手成功开拓菲亚特、长安标致等；首次参与吉利同步开发NVH系统部件。为迅速确立公司在轿车内饰及减震的市场地位，不排除公司未来收购先进的汽车零部件厂商；若收购成为现实，我们将会调整收入及盈利预测。
    预计公司的配股项目有望在近期完成。2012 年公司将通过向全体股东10配3募集资金，计划投资于弹性减振降噪制品扩能项目、高性能绝缘结构产品产业化项目、车用轻质环保高分子材料产业化项目、特种高分子耐磨材料产业化项目、大型交电装备复合材料国家地方联合工程研究中心建设项目等五个项目。公司10月13日公告配股申请获得证监会发审委有条件通过，我们认为公司2013年上半年有机会完成配股。
    维持“增持”评级。公司动车组和重载货车弹性元件等高铁车辆配件国产化配套和军品业务的突破，将带来公司业绩反弹。我们预计2013-2015年公司的每股收益分别为0.39、0.57、0.75元；若考虑10配3摊薄，则2013-2015年EPS分别为0.30、0.44、0.58元。公司具备海外、军工、环保、汽车等多重业绩增长点，铁路行业从低谷攀升、处于拐点时期，有长期向好的潜质，给予摊薄前30-35倍动态市盈率，6个月目标价值区间11.83-13.80元，维持“增持”评级。
    风险提示。铁路项目重启的最大风险来自于目前经济景气不佳环境下的大额资金筹措是否能够及时到位；高铁基建逐步完成后，轨道减震件的维修市场容量低于新造市场容量。