一、 事件概述
    公司于3 月18 日晚发布2012 年度业绩快报：12 年营业收入37.2 亿元，同比增长8.49%；归属于上市公司股东的净利润1.58 亿元，同比下降32.34%；EPS0.31 元。
    二、 分析与判断
    业绩低于市场预期15%左右，预计确认节奏和综合毛利率下滑是主要原因营业收入同比增长8.49%，净利润却大幅下滑32%，相当于12Q1-Q4 单季营收分别同比增长-16%、2%、9%和56%，净利润分别同比增-29%、-68%、3%和-18%。
    我们判断这可能与公司的确认节奏有关，同时综合毛利率下滑也是主要原因之一。当前，轨道交通市场是公司营业收入的主要来源，国内市场的产品包括铁道线路产品、铁路车辆弹性元件，出口产品以车辆弹性元件为主，毛利率仅为20%左右，远低于轨道交通国内市场的毛利率，但近两年创造的营业收入却大幅增长。我们判断相对低毛利的出口产品占比提升较快，综合毛利率因结构性因素下滑幅度较大。
    铁路投资短期受制于铁道系统改革，中期加快复苏仍为大概率事件
    公司下游轨道交通市场短期受压：受铁道系统改革的影响，13 年全国铁路资产投资增速大幅放缓，2 月份仅完成固定资产投资额166 亿元，比2012 年2 月下滑6%；单月基建投资额110 亿元，同比下滑9%。作为稳增长的主要手段之一，我们认为全国铁路投资有望在铁道系统改革定调后重回增长通道，搁置已久的动车组招标有望正式启动，下游轨交市场中期重新回升为大概率事件，公司13 年业绩有望大幅受益。
    产业多元化拓展顺利，乘用车、军工市场有望逐步打开新空间
    公司在大力拓展乘用车配套、军工、环保产业，乘用车内饰件产业拓展顺利，预计13 年将顺利贡献营收；根据中证网3 月18 日的公开报道，时代新材子公司通过军品生产现场审查，标志着公司已经获得进入军品市场的全部资质，通向军品市场的大门将全面打开。公司的产业多元化战略实施顺利，长期增长空间逐步打开。
    三、 股价催化剂及风险提示
    股价催化剂：线路产品中标；动车组招标；新产品技术突破。
    风险提示：铁路系统改革推进不及预期，延缓铁路投资；动车组弹性元件国产化推进不及预期；风电、汽车等下游行业需求低迷。
    四、 盈利预测与投资建议
    我们对公司盈利预测进行向下修正，预计12-14 年EPS 分别为0.31、0.45、0.63元，净利润增速分别为-32%、49%、39%，当前股价对应12~14 年PE 分别为36、24、17。公司业绩短期受压，但中期仍将有望受益铁路投资的回升，长期受益于产业多元化拓展，新材料核心技术能力可提升其估值溢价，按照13 年30-35 倍PE 给予13 年14-16 元目标价，维持“强烈推荐”投资评级。