我们预计新宙邦2013-2015 年EPS 为1.01、1.19、1.49，对应的PE 为20、17、14。鉴于公司锂电池电解液高增长，铝电容器化学品复苏，固态高分子、超级电容器前景广阔，我们给予买入评级。公司未来三年业绩复合增速25%，而对比锂电池同行德赛电池、欣旺达13 年25 倍以上的估值，新宙邦估值有安全边际。我们给予新宙邦2013 年25 倍PE，对应目标价25 元。
    公司产品主要有锂电池电解液和电容器化学品两大系列。其中，电容器化学品包括铝电解、固态高分子和超级电容器三种化学品。除了锂电池电解液公司市场份额全国第二以外，其他都是第一。
    我们判断，2013 年公司锂电池电解液将继续高速增长，原因是公司已经进入三星供货渠道并逐渐放量，公司仍在积极开拓日韩客户，产能也将在3600 吨的基础上再扩5000 吨；电容器电解液也将恢复性增长，其中铝电解电容器化学品受益于电子行业的弱复苏，超级电容器电解液由于超级电容器卓越的性能将向汽车启动、可再生能源的快速渗透，固态高分子电容器化学品受益于固态高分子对普通电容器的替代。
    核心假设：1、我们预测公司2012-2014 年电解液销量分别为4000、5600、7600吨，价格分别为6.4、6.1、6 万元/吨（不含税）；2、2012-2014 年铝电容器化学品销量25500、30600、36720 吨，价格分别为1.2、1.3、1.3 万元/吨。
    股价表现催化剂：三星订单放量；Tesla Model S 畅销，电动汽车受关注；储能补贴计划出台；超级电容器大发展。
    核心假定风险：电解液毛利率下滑；电解液新客户开拓进展缓慢。