2012年净亏损39亿，符合预期
    马钢公布2012年亏损39亿，与我们预期一致
    马钢公布2012年销售收入为742亿元，同比下降14.3%；净亏损39亿元（2011年净利为0.82亿元），与我们的预期以及公司之前公布的业绩预警一致。马钢销售收入和净利润的下滑主要是由于钢材价格低迷以及整个钢铁行业产能过剩所导致的利润水平下滑。
    受益于铁路投资，马钢铁道轮毂利润率同比上升
    2012年的马鞍山钢铁产品的平均毛利率为0.35%，同比下降2.6个百分点。在各个钢材品类中，板材、型钢以及线棒材的毛利率分别为-0.5%、-3.3%和1.5%，同比下降0.3、4.6和5.5个百分点。然而，由于铁路投资的加速，火车轮及环件的毛利率在2012年同比提升10.1个百分点达到19.1%。马钢2012年的吨钢EBITDA为人民币30元/吨，相比2011年的323元/吨同比下滑91%。
    公司业绩指引预计2013年粗钢产量将同比增长7%
    2012年马钢生产1734万吨粗钢，同比上升4%；公司预期2013年生产1860万吨粗钢，相比2012年同比上升7%。我们认为2013年对整个钢铁行业以及马钢而言依然是充满挑战的一年，并预计马钢在2013年将仅能小幅盈利1.78亿元。
    但考虑到原材料价格的波动和产能过剩，我们认为盈利的可预见性较差。
    估值：维持“卖出”评级，目标价人民币1.8元
    我们目前给予马钢-A“卖出”评级以及人民币1.8元的目标价。我们的目标价是基于2013年0.6倍目标市净率得出的。