2012 年8 月24 日公司公布中报，基本每股收益-0.25 元，较去年同期的0.04 元下降715%；二季度每股收益为-0.185 元，环比下降了203.28%， 现分析如下：  增产不增效 主业亏损大 上半年公司产生铁850 万吨、粗钢857 万吨、钢材815 万吨，比上年同期分别增加了10.53%、6.06%和6.68%。虽然公司努力降本增效，但钢材价格下降的幅度远超过原燃料价格下降的幅度， 钢铁主业毛利率只有-3.66%，同比下降6.95 个百分点，钢铁主业出现了亏损。二季度公司计提了存货跌价准备5.57 亿元，加大了亏损幅度。  期间费用不同程度上升 上半年公司销售费用同比增加43%，原因是出口增加及运费增加；管理费用同比增加11%；财务费用同比增加99%， 达到 8.08 亿元，主要是借款和公司债券增加以及汇兑损失增加所致。在当前钢铁行业整体不景气的状况下，控制费用增长尤为重要。  资金需求大 财务压力重 根据公司发展规划，目前在建项目主要包括动车组车轮用钢生产线、硅钢二期和1580 热轧系统等，2012 年--2013 年预计资本支出分别为32 亿元、19 亿元。未来马钢（合肥）钢铁有限公司环保搬迁暨马钢股份结构调整规划项目也需要大量资金。2011 年公司发行了债券55 亿元、中期票据28 亿元，近期又将发行100 亿元短期融资券。公司融资规模扩大，盈利能力下降，未来将面临较重的财务负担。  维持"中性"评级。我们预计2012-2014 年公司EPS 分别为-0.17 元、0.02 元、0.05 元，对应最新PE 分别为-12、117、36 倍。考虑到2012 年下游需求增速下降、行业产能过剩、市场竞争激烈，行业平均利润率较低，公司业绩短期难有明显改善，维持"中性"评级。  风险提示：下游景气程度、铁矿石价格、国际经济环境等。