投资要点
    业绩概要：马钢股份公布 2012 年上半年经营业绩，1-6 月份公司共实现销售收入406 亿元，同比下降5.9%；利润总额-18 亿元，去年同期为4.9 亿元；归属上市公司股东净利润-18.9 亿元，去年同期为3.1亿元，折合 EPS-0.25 元。公司过去四个季度 EPS 分别为 0.0 元、 -0.03 元、-0.06 元、-0.19 元；经营状况：上半年公司共生产生铁850 万吨、粗钢 857 万吨、钢材815 万吨，同比分别增长10.53%、6.06%和6.68%。结合中报数据折算吨钢售价3857 元/吨，吨钢成本3998 元/吨，吨钢毛利-141 元/吨，同比分别下降644 元/吨、355 元/吨和289 元/吨。受行业低迷影响，公司板材、型材、线材盈利能力明显下滑，吨毛利分别为-181 元、-70 元和44 元；车轮件产品单价相对平稳，在原料价格下跌的情况下毛利率大幅上升11 个百分点，吨毛利达1218 元，但体量太小无力扭转公司整体亏损局面；
    财务分析：公司上半年毛利率1.0%，同比下降2.7%；期间费用率4.1%，同比上升1.5%，其中财务费用率大幅上升1.1%；净利润率-4.6%，同比下降5.5%；ROE -7.2%，同比下降8.4%；单季主要财务指标如下：
    11 年Q3-12 年Q2 毛利率：3.2%、5.4%、1.9%、0.3%；11 年Q3-12 年Q2 期间费用率：2.8%、3.8%、4.2%、4.0%；11 年Q3-12 年Q2 所得税费用率：49%、19%、-5.9%、-3.4%。
    未来看点——车轮项目仍需等待：大功率机车车轮装车考核分两个阶段各10 万公里进行，目前公司已通过第一阶段测试，第二阶段180 片装车考核用大功率机车车轮已经发货，完成测试后即可通过评审验收及批量生产；动车轮方面，在三月份通过铁道部试制技术条件评审会后，公司将试制CRH1-250、CRH2-250、CRH5 动车组用车轮样品，通过相关测试及评审后将装车进行运行试验。此外与晋西合作的轨道交通装备项目已于今年6 月份开工建设，计划于明年9 月建成年生产4.5 万套的客货车轮轴生产线。到2014 年12 月建成年生产2 万套动车、城轨地铁轮轴生产线和年生产5000 套机车轮轴生产线。
    从时间上来看动车轮产品的产业化至少须等到2014 年以后。
    盈利预测：从行业三季度运行情况判断，行业亏损存在加剧趋势，下半年公司仍将处于深度亏损之中，预测公司 12-13 年 EPS 分别为-0.51 元、-0.30 元，调整评级至“持有”