三季报业绩略好于预期。马钢股份前三季度实现收入600 亿元，同比下降10%，其中三季度实现收入194 亿元，同比下降16%，环比二季度下降8%；前三季度实现归属母公司净亏损31 亿元，同比下降1066%，三季度实现归属母公司净亏损13 亿元，同比下降8624%，环比二季度回升12%；三季度加权平均净资产收益率-5%，较上年同期下降5 个百分点；前三季度EPS -0.41 元，其中三季度EPS -0.16 元，高于我们预期的-0.19 元。
    三季度毛利微幅回升，亏损幅度下降。今年国内经济持续下滑，下游需求不振，三季度钢价大幅下跌，虽然原燃料价格总体亦下跌，但其跌幅低于钢价下跌幅度致使公司大幅亏损；报告期内，公司合计生产铁441 万吨，比去年同期增加约6%，生产粗钢438 万吨、钢材411 万吨，比去年同期分别减少约1%和4%，三季度公司毛利率约0.4%、较二季度的0.3%略有回升，亏损幅度略低于我们的预期，原因在于计提减值损失少于我们的估计。
    物流公司贸易纠纷利润影响尚无法判断；公司短期融资券发行。日前公司公告全资物流子公司因与供货商发生贸易纠纷向马鞍山中级人民法院提起民事诉讼，追讨价值8 亿元货物与资金，由于其预付款项未来可收回现金流量现值目前无法可靠计量，加之案件尚未正式开庭，暂无法可靠计量有关损失准备，此次纠纷对公司本期及后期利润影响目前尚无法判断；同时，公司于2012 年10 月24 日发行2012 年度第一期短期融资券，实际发行总额35 亿元人民币。
    大功率机车轮与高速动车轮产业化尚需等待。公司生产货运机车轮二期考核尚在进行，测试完成若过审后可量产，高速动车轮方面公司试制相关样品仍处一期试验阶段；同时公司与晋西车轴合作项目已于今年6 月投建，计划明年中建成年生产4.5 万套客货轮轴产线，14 年底建成年2 万套动车、城轨轮轴产线和年产5000 套机车轮轴产线。公司相关高速车轮产品产业化尚需等待。
    维持盈利预测，维持“中性”评级。鉴于九月以来钢价有所恢复，预计四季度公司亏损幅度或将收窄，我们维持公司12、13 年EPS 预测为-0.51、-0.10元，维持“中性”评级。