事件：
    公司 2012 年实现销售收入43 亿元，同比增长17.4%，归属母公司净利润4.7亿元，同比增长14.4%，扣非后同比增长40.6%，每股收益0.36 元。分红预案：10 转增3 派0.5 元。公司同时公布2013 年总体经营目标为实现销售收入63.5亿元，同比增长47.7%，归属母公司净利润6.4 亿元，同比增长35.1%。
    评论：
    1、军品业务快速增长带动公司整体收入上升
    2012 年公司航空军品、非航空防务、非航空民品均有不同程度增长。其中，航空军品收入在去年高基数基础上继续保持较快增长，同比增长16.4%，对全年营业收入贡献最大。非航空防务业务收入同比增长47.8%，增速最快，主要得益于公司去年下半年制定的大力拓展非航空防务市场的策略，由于基数较低，对公司整体营业收入的贡献率仍然偏低。另外公司前期的研发投入取得了较为显著的效果，新产品的成功推出带动了营业收入的上升。
    2、毛利率水平稳中有升
    2012 年公司综合毛利率为31.6%，较上年提高1.1 个百分点，其中四季度毛利率达到33%，环比提升1.5 个百分点，分产品看，航空照明系统、飞参设备、自动驾驶仪、导航设备毛利率提升明显，同比分别上升11.7、7.3、5.5、4.1 个百分点。由于公司主要产品为航空军品，因此我们预计未来公司毛利率水平将基本保持稳定。2012 年公司期间费用率18.4%，同比上升0.5 个百分点，主要是由于公司在研新产品较多研发支出增加导致管理费用上升。
    3、预收账款逐季回升，特定客户订单增长很快
    2012 年末公司预收账款余额为0.9 亿元，环比上季度末增长46.4%，公司下游主要客户为军方等特定用户，预收账款的逐季回升也部分反映出来自于特定用户的订单非常饱满。
    4、军品属性导致公司存货和应收账款大幅增加
    截至 2012 年末，公司存货余额为15.5 亿元，环比三季度末基本持平，与年初相比大幅增加2.5 亿元，主要是公司根据特定客户需求提前备货导致库存商品大幅增加7.6 亿元。同期公司应收账款余额为21.5 亿元，较上年末大幅增加4.9 亿元，主要是由于公司特定客户受财政拨款支付周期影响，偿还风险较小。由于应收账款大幅增加导致公司当年经营性现金流净流出1.1 亿元。