近两周军工板块跑输大盘。上两周（11 月19 日—11 月30 日）国防军工板块指数下跌7.5%，跑输上证指数（下跌1.6%）和深成指（下跌2.5%）。个股方面，成飞集成停牌，中国卫星、北方创业、哈飞股份表现较好，涨跌幅分别为+0.4%、-0.1%和-1.1%。
     海军装备：海洋领土纠纷驱动海军投入加大，新型海军装备有望加速发展。
    我们认为，随美国战略重心的东移和日美同盟的加强，以及日本的国家战略和国内政治，日本在钓鱼岛的主权归属问题上不会妥协，中日之间关于钓鱼岛等主权归属的摩擦将会延续，并有升级的可能。若战争预期升温，军工股可能再次迎来短期的主题投资机会。中长期看，钓鱼岛争端将可能引发我国海、空军装备投入力度加大，相关上市公司将受益。
     航空板块：新战机亮相，更新换代将加速，关注新型装备相关公司。11 月25 日，我国第一代舰载机歼15 在航母“辽宁舰”上起降成功。目前的战争模式已经发生根本性的变革，空军的作战效能显著提升，重要性日益提高。
    在周边局势和装备投入加大的背景下，有望进入更新换代高峰期，新型装备相关公司将受益。可持续关注航空发动机、航电设备及整机相关公司。
     航天板块：北斗亚太组网完成，军用当先、民用跟进，业绩有望逐步改善。
    截至目前，我国已发射16 颗北斗卫星，北斗亚太区组网完成。根据规划，2012 年底我国将基本具备服务亚太地区的能力，商用和民用领域市场空间有望逐步打开。今年北斗相关公司业绩整体较差， 2013 年下半年开始有望逐步兑现。北斗市场空间巨大，相关公司可长期关注。
     风险因素：估值较高，信息披露较少；重组进程不确定性；业绩释放节奏难以掌控等。
     投资建议：持续关注周边局势和发动机等相关政策的演变，以及十大八后人事变动对军备投入力度和方向的影响。中长期看好军用装备制造及军民结合领域的前景，维持行业“强于大市”评级。我们本次双周报的组合是：航空动力、中国卫星、西飞国际、海格通信和哈飞股份。长期投资继续关注我们一直以来强调的三条投资主线：海空装备、军民结合和资产整合，短期关注中航电子停牌对资产注入预期的影响。