本报告导读：
    武汉地产龙头，城中村改造经验丰富。13 年重新进入大开工, 13 年销售将以去库存及现有项目的续推为主, 预计13 年销售与12 年持平。维持增持评级，目标价9.2 元。
    投资要点：
    [?T abl市e_场Su对mm公a司ry]关 注的是：（1）武汉二环城中村改造完成后，公司的发展空间。（2）其他公司进入城中村市场的竞争。（3）13 年开工情况。
    公司发展仍有空间。（1）公司储备千万级平米，满足未来3-4 年发展。
    （2）武汉二、三环间仍有大量的城中村。(3)武汉城市旧改。（4）走出去战略，拓展武汉城市圈等。
    其他公司进军城中村改造对公司影响不大。国内大型房企也进入武汉城中村改造，但公司项目大多在城中心核心地段，目前二环以内城中村基本完成，区域上不构成直接竞争。
    公司项目大多在城中心核心地段，加大持有性物业比例是公司现实的战略。参照 “住宅开发+商业持有”主流经营模式，向复合地产商转型，公司远期规划至2015 年持有物业规模达百万方，届时可贡献较为可观的利润。
    经历12 年低开工后，13 年重新进入大开工阶段，预计可达200 多万方，但新项目可能仍待14 年可售。12 年新开工30 多万方，预计13年新开工的“姑嫂树K1、K2、K3”、“和平村K3”、“水岸国际K1、K2、K7”、“汉阳D 地块”等总量可达200 万方。
    13 年销售将以去库存及现有项目的续推为主，货量100 万方左右，预计13 年销售与12 年持平。13 年主力项目仍是东澜岸、水岸国际、国际城、福星城，货量包括存量30-40 万方，新推70-80 万方，总共100 万方左右，预计13 年销售与12 年（70 亿）持平。
    维持增持。预计12、13 年EPS 0.87、1.03 元，RNAV14.47 元。公司13 年进入大开工，但新项目可能仍待14 年可售，预计13 年销售与12 年持平。维持增持，目标价9.2 元，对应13 年PE9 倍。