投资要点：
    业绩下滑幅度略超预期。公司去年完成营业收入31.35 亿元，较上年同期增长6.20%，其中路费收入27.26 亿元，同比上升0.40%；实现归属于上市公司股东的净利润6.85 亿元，同比下降21.78%，下滑幅度略超预期。扣除各期间公路养护责任拨备的影响后，公司净利为7.10 亿元，与上年基本持平。
    路网格局变化和建设维修工程对路段影响各异，政策执行对路费收入产生负面影响。路网格局变化促进了盐排高速、清连高速和武黄高速车流量，而对梅观等产生不利影响。统一方案、节假日免费方案和绿色通道免费政策的实施虽然对各路段影响不一，但整体上减少了公司2012 年的路费收入约2.98 亿元，占比路费收入超过10%。我们认为路网格局变化等会继续对不同的路段产生正负不一的影响，而政策执行的影响还将进一步扩大。
    公司2013 年将面临一定的资金压力。从公司的资本支出计划来看，2013 年公司的资本支出约8.66 亿元，属于近几年最多的一年，且清连借贷也逐渐进入还贷期，公司将面临一定的资金压力。另外公司的借贷成本有所上升，预计财务费用仍会有所增长。
    清连高速盈利逐渐凸显，其他业务收入增长较好。清连高速去年日均车流量和日均收入都有较好增长，周边路网的完善将会继续利好其车流量的增长，对公司未来的盈利贡献将会越来越凸显。公司去年委托管理业务和广告等其他业务收入约4.08 亿元，占比公司收入近13%，预计随着相关项目收入的确认和其他业务的发展，公司其他业务将会保持一个平稳趋上的形势。
    投资建议：我们预测公司2013-2015 年的营业收入分别为32.52、33.90 和35.85亿元，归属于母公司的净利润分别为7.04、7.73 和8.47 亿元，基本每股收益分别为0.32、0.35 和0.39 元，对应2013-2015 年动态市盈率为10.44、9.51 和8.68 倍，并维持公司“增持”评级。