1．事件
    公司发布2012 年年报，实现收入2.96 亿元，同比增长27.34%；净利润8109 万元，同比增长32.77%；全面摊薄EPS 为0.24 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）业绩符合预期，航空维修和培训保持高增长公司主业航空维修、检测、租赁及研发制造收入同比增长25%，收入占比达73%；毛利率达57%，提升近6 个百分点；我们认为研发制造（航空设备）业务增速远高于航空维修检测租赁业务。航空培训业务收入同比增长39%；毛利率为54%，下降近11 个百分点。
    预计2013 年我国航空运输业增速超10%，航空公司的维修、培训业务外包化为大势所趋。随着“低空开放”的逐步推进和通用航空产业的快速发展，公司航空维修和培训业务将保持较快增长。
    （二）航空发动机ECU 批量交付，将拓展新型号
    2012 年公司完成某型航空发动机ECU 批量生产交付任务，明显提升公司业绩。我们认为2013 年航空发动机ECU 将进一步放量，规模效益将提升，成为公司业绩增长主动力；公司还将拓展新型号，未来航空发动机ECU 批量将进一步放大。
    （三）将发展直升机绞车等航空机载设备新业务2013 年公司将加快开展直升机绞车项目，完成包括汉胜APU（美国汉胜公司飞机辅助动力装置）、大发燃调（为主发动机提供燃油调节的组件）、气站扩容等几个重大引进技术项目的建设工作。
    绞车是一种直升机机载设备（详见附录），用于在直升机无法降落目标区域时，在空中吊升或降下一定负载的设备和人员，自有动力并可控制；在民用应急救援、军事行动等领域需求日益增多。
    公司众多高效益航空机载设备研制项目的启动，将为公司未来业绩增长增添新动力。随着公司三大增发项目（天津海特飞机维修基地建设、航空动力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模拟培训基地模拟机增购）的推进，公司未来几年有望保持高增长。
    3．投资建议
    预计公司2013-2015 年EPS 为0.38、0.50、0.65 元，对应PE为29、22、17 倍。结合公司行业属性、成长性，与可比公司中航动控、哈飞股份等比较，估值优势明显，维持“推荐”评级。风险提示：军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。