◆唯一民营航空设备维修检测租赁培训制造企业 多元化战略整合产业链公司是我国航空机载设备维修行业龙头，目前已取得CAAC、FAA 等体系认证。2001-2011 年十年间，公司的营业收入和净利润CAGR 分别为11.5%和7.13%，增长较为稳健。目前，公司已将业务范围拓展到了航空技术研发板块、航空培训板块、航材维修交换和租赁板块和航空产品制造板块，形成了较为完整的产业链。
    ◆武装直升机ECU 爆发性强 今年供货放量可期
    公司目前生产的直升机发动机电阻调节器产品（ECU）是国内行业首创，进口替代空间巨大，具备爆发性增长潜能。目前给中航工业株洲南方供货（331厂），2012 年销售了40 台，预计今年订单保守可销售60 台以上，目标是100台，单价100-130 万元/台。我们预计，“十二五”期间，我国军民用直升机需求在2000 架左右，公司发动机电调项目的市场空间在30 亿左右。公司是国内唯一具备直升机发动机电调系统产业化能力的厂商，有非常强的技术壁垒。公司目前已经开展对其它型号航空动力控制系统的衍生研发，未来有望垄断国内的直升机发动机电子控制器。另外，预计公司的直升机旋翼今年也有望推出，将贡献新的增量。
    ◆低空开放带动通用航空大发展 航空维修培训市场大爆发
    我们认为，低空开放和军机增加将是公司未来维修业务的增长点。我们预计，低空开放突破后，政府用小型机队和私人直升机的维修将会完全外包给专业维修公司。我国军用直升机数量和比例远低于各大国，随着军方直升机采购数量的增加，军用直升机维修市场的需求也会加大。航空培训方面，公司目前拥有5 台模拟机，新购的模拟机今年3 月底就能到位，我们预计调试安装后6月底展开培训。一年工作6500 小时以上，每小时收费500 美元。这部分预计增加1000 万元的培训收入。近三年公司大量布局新业务领域，控参股15 家子公司，此前一直处在资本开支阶段，盈利能力没有完全释放。我们预计2013年这些公司将迎来开花结果的收获期。
    ◆预计2013-2014 年EPS0.4 元和0.54 元（摊薄后） 目标价16 元我们认为，从“需求爆发-供给冲击-供给修正-需求满足”的通用航空产业发展的逻辑来看，除现有的通用航空运营企业外，最受益的就是航空培训、航空器制造、航空维修及基础设施等子行业。因此，海特高新是首选标的。预计公司2013-2014 年EPS 为0.4 元和0.54 元（均为摊薄后），目前股价对应2013 年业绩仅30 倍，远低于军工板块40 倍的平均PE 水平，是最安全的军工股。我们给予公司2013 年40 倍估值，目标价16 元。