2012 年每股收益为0.463 元，业绩基本符合预期。2012 年公司实现营业总收入约77.96 亿元，同比增长约5.33%；其中道路通行费收入约50.92 亿元，同比减少约1.51％；配套业务收入约23.57 亿元，同比增长约8.54%；其他业务收入约3.46 亿元，同比增长约486.48％。实现营业利润约31.73 亿元，比同比下降约2.97％；实现归属母公司净利为23.33 亿元，同比下降约3.97%。每股收益为0.463 元，基本符合我们预期（我们预期为0.47 元）。2012 年分配预案为每股分红0.36 元，分红率达77.72%。
    宏观经济增长放缓与收费政策影响导致路费收入下滑。2012 年宏观经济增速回落，其中江苏省GDP 同比增长10.1%，较去年同期回落0.9 个百分点。受宏观影响影响，公司货车比例明显下滑。主要路产沪宁高速货车流量同比下滑0.57%，货车比例从2011 年29.46%下滑至2012 年的28%，下滑约1.5 个百分点。收费政策方面，重大节假日免费通行政策导致公司路费收入减少8944 万元，占全年收费总额1.76%，对收入影响重大。
    312 国道撤站赔偿事宜基本落实，具体方案尚在制定。2012 年7 月15 日，江苏省政府宣布撤除312 国道沪宁段南京收费站、洛社收费站、西林收费点三个站点，并同意对撤站所带来的损失进行赔偿。目前经第三方审计确认赔偿额为11.24 亿元，资产减值风险基本消除。
    房地产项目稳定推进，2013 年昆山C7、句容、庆园项目进入结算期。2012 年子公司宁沪置业实现营业收入约3.04 亿元，主要结算项目为昆山花桥C4 项目。
    目前昆山花桥C7 项目、苏州庆园项目、句容项目等进入预售期，预计2013年将贡献业绩，预计2013 年结算规模不低于今年。
    维持增持评级。公司此前一直受资产减值风险影响，目前风险已基本释放。
    我们预计2013-2015 年公司EPS 为0.47、0.50、0.53 元，对应目前股价PE分别为12 倍、11 倍、10 倍，维持增持评级。