事件：
    公司公布三季报，Q3实现营业收入21.3亿元（+12.6%），营业利润8.93亿元（+8.0%），归属母公司所有者的净利润6.71亿元（+10.9%），合0.13元EPS。1～9月公司营业收入同比+5.9%，营业成本+11.6%，实现EPS0.38元（+1.4%）。
    评论：
    1、地产业务结算和新增沿江高速贡献主要增量。
    公司花桥地产项目本季度进行结算，实现收入2.38亿元，占预售规模7成左右；三季度确认地产业务成本约1.76亿。报告期参股的沿江高速首次贡献投资收益，三季度公司实现投资收益约8300万，同比增69.5%。
    2、高速公路收费业务基本稳定，Q3车流量同比增5.5%，收费业务收入-0.3%。
    Q3沪宁高速日均车流量环比+2.1%，同比+5.5%。与上半年相比，货车流量摆脱了负增长状态，同比+1.5%；但客车流量增幅从上半年的+9.3%放缓至7.3%。但312国道沪宁段亏损加大。7月15日312国道撤除通行费收入约占全线流量46%的四个收费站点，预计带来每日约15万元收入损失，导致亏损情况扩大。从收入看，Q3收费业务同比-0.3%，配套业务同比-0.6%，均与去年基本持平。
    3、节假日免通行费政策将主要在Q4业绩中体现，预计将对全年盈利造成2.5%～3.5%负面影响。
    国庆8天长假公司通行费收入仅约3500万，约相当于公司日常2日收入。预计节假日免费政策将使公司收入同比减少约9000万；考虑到新增车流量可能带来的人工成本增加、维护等费用，预计将对全年盈利造成2.5%～3.5%的负面影响。预计Q4业绩可能出现一定程度下滑。
    4、投资策略：预计公司12、13年EPS分别为0.49、0.53元，当前股价对应12年PE约10倍。我们认为随着“稳增长”政策的逐步起效，货车流量有望在Q4继续好转，有利于稳定公司公路业务收入。综合考虑节假日免通行费政策（约-1亿）、312国道撤除收费点（约-0.5亿）、沿江高速增加投资收益（约0.8亿）的影响，公司12年业绩仍存在低于预期的可能。公司7.4%的分红率具有较高吸引力，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    风险提示：高速公路收费政策改革、宏观经济增速低于预期等