三季度业绩略超预期。公司1-9 月实现营业收入58.62 亿元，同比增长5.9%，其中三季度单季实现收入21.33 亿元，同比增长12.63%；实现归属上市公司股东的净利润为19.32 亿元，同比增长1.43%，其中三季度单季实现归属上市公司股东净利润为6.7 亿元，同比增长10.9%。1-9 月每股收益为0.38 元，略超我们预期（我们预期为0.37 元）。
    地产结算进度超预期是业绩超预期的主因。公司地产项目全部由子公司宁沪置业开发，目前各项目稳步推进，其中花桥C4 地块项目已基本完成预售并进入交付，三季度公司确认收入约2.39 亿元，进度略超我们预期。预计今年四季度或明年上半年C4 项目仍有约1.1 亿收入进行结算。其余项目如花桥C5、B4 年内预计难以贡献业绩。
    沪宁高速货车流量增速由负转正，比例显著改善。1-6 月公司车流量虽然同比上升7.5%，但新增车流基本源于小型客车，收入占比60%以上的路产沪宁高速货车绝对流量则下滑2.43%。客货比率上升和车型结构轻型化导致单车收入下滑较为明显。进入三季度，货车数据有所改善，三季度沪宁高速货车流量同比小幅增长1.47%，货车占比从上半年的26.60%上升到29.27%，增加了2.67 个百分点，但较去年同期仍下降1.2 个百分点。受312 国道撤站影响，1-9 月公司主要路产日均路费收入与去年基本持平，仍低于车流量增速。
    下调盈利预测，维持增持评级。重大节假日免费通行政策对公司影响较大， 8天长假期间公司实际收取通行费收入约3503 万元，较去年同期大幅下滑，对四季度业绩影响较大。考虑政策对业绩影响及明年执行时间将扩大一倍，我们下调公司今年与明年业绩，预计2012-2014 年EPS 为0.46 元、0.46 元、0.49元（原预测为0.47、0.49、0.52 元），对应目前股价PE 分别为10.5、10.5、10 倍，维持增持评级。