投资要点：
    业绩符合预期。2012 年实现主营收入7 亿元、净利润1.07 亿元，同比分别下滑18.6%和25.9%。每股收益0.49 元。分配预案：每10 股派2.5 元（含税），转增1 股。
    毛利率稳中有升，期间费用率保持稳定。2012 年，公司积极调整产品结构和市场布局，加强产品设计研发，提升产品性能，严格控制各项成本，毛利率32.5%；期间费用率14.94%略有上升，主要由于汇兑损益变动导致财务费用上升，管理费用率9.36%，销售费用率5.29%，基本保持稳定。
    制冷压缩机销售较上半年出现好转， 2013 年有望恢复增长。下半年制冷业务收入与2011 年下半年持平。制冷压缩机收入4.4 亿元，占比63%，同比下滑11%。毛利率39.8%，同比提升近4 个百分点，主要原因是方地区对毛利率较高的地源热泵和大功率产品需求增加。国家规划“十二五”地源热泵供暖（制冷）面积3.5 亿平方米，预计总市场规模至少在700 亿元左右，对地源热泵用压缩机的需求将持续保持旺盛。
    2013 年，我们预计房地产市场可能持续低迷，但基建投资有所恢复，空调制冷压缩机需求出现温和好转，同时，冷链物流对冷冻冷藏压缩机需求有所增长，预计公司制冷压缩机业务在2013 年有望恢复增长。
    空压机需求回暖幅度可能有限，无油螺杆空压机2013 年投产是看点。由于国内固定资产投资增速收窄，空压机需求低迷。公司空压机业务收入1.9 亿元，占比27%，下滑32.6%。由于市场竞争激烈，毛利率下滑1 个百分点到21.2%。2013 年基建投资恢复和节能补贴政策实施，将对空压机需求带来正面影响，但幅度可能有限。与日立工业合作的无油螺杆空压机将在2013 年投产，我们对产品销售持相对乐观的态度。
    国产泵的推广是2013 年重点工作，预计上半年业绩将同比回升。受光伏和太阳能行业淘汰产能的影响，2012 年公司真空泵收入1367 万元（-60%），低于预期。
    维持“中性”评级：预计2013~2015 年EPS 分别为0.57/0.68/0.76 元，同比分别增长17%/19%/12%，对应PE 为22/19/17 倍。2013 年公司经营将温和好转，前期股价上涨后，估值已经基本合理，维持“中性”评级。
    风险提示：固定资产投资恢复低于预期；真空泵国产化进度低于预期。