报告关键点：
    业绩略高于预期，原材料价格下降带动毛利率提升。
    预计全年收入仍然负增长。
    维持“中性-A”的投资评级。
    报告摘要：
    业绩略高于预期。2012年1-9月，公司实现营业收入5.28亿元，同比下降23.1%；实现归属于上市公司股东的净利润8446万元，同比下降19.3%；实现基本每股收益0.39元，略高于预期。三季度实现营业收入为1.90亿元，同比下降21.2%；实现净利润3969万元，同比提高33%；毛利率和净利率环比一季度有一定程度提升。
    预计全年收入仍负增长。受经济环境影响，公司空压机业务下游需求放缓。且随着行业的持续扩产，空气压缩机行业激烈将日趋激烈，价格可能会继续向下；我们认为中央空调用制冷压缩机行业竞争仍然激烈，且公司在这一领域市场占有率较高，未来增速有限；今年光伏、半导体行业市场需求下降，影响公司真空泵业务的销量。因此综合来看，预计全年营收同比下降20%左右。
    毛利率略升，销售费用率和管理费用率高于去年同期。1-9月，公司综合毛利率为31.9%，同比提升约1.2个点，我们认为主要原因是原材料价格的下降和公司制冷产品中利润较高的产品占比的提高。1-9月，公司销售费用率和管理费用率分别为5.2%和8.8%，与去年同期相比均有所提升。我们认为管理费用的增加主要是公司加大对新产品的科研开发投入增加所致。
    预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-18%，9%，19%，EPS分别为0.51元，0.55元，0.64元。2012年10月25日收盘价为13.25元，对应2012年估值为26倍。
    相比可比上市公司，估值不具有明显优势。维持“中性-A”的投资评级。
    风险提示：制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利，竞争激烈。