全年收入增长 15%，业绩增长0.8%，符合预期：2012 年公司实现主营业务收入535 亿元，同比增长15.0%，实现归属母公司净利润15.6 亿元，同比增长0.8%，EPS0.45 元，符合我们预期；四季度单季度实现主营业务收入134 亿元，同比增长17.1%，环比增长-3.6%，实现归属母公司净利润3.1 亿元，同比增长17.3%，环比下滑21.7%。
    毛利率下滑是利润增速明显低于收入增速的主要原因，四季度有所好转：2012年公司实现净利率2.9%，同比下滑0.4 个百分点，四季度净利率2.3%，同比持平；全年毛利率13.3%，同比下滑0.5 个百分点，四季度毛利率16.2%，同比升高0.7 个百分点。毛利率下滑的主要原因是地产等高毛利业务收入占比下滑，毛利率较低的工程业务收入占比提升3.9 个百分点。
    13 年非工程业务占比有望提升，促使毛利率回升：2013 年湖北省继续实施推进"两圈一带"战略和"壮腰工程" 计划，带动区域基建建设；公司年报披露，国内外资源投资、房地产、水泥和民爆将是公司13 年的四个主要工作目标，收入占比有望提升，从而促使毛利率回升。
    海外项目积极拓展：公司12 年再获中国"走出去"企业最高信用等级,新签海外合同增长48%，海外收入同比增长45.6%，占比提高4.1%升至19.4%。
    12 年预收款增长17%：公司12 年预收款增长17%，其中四季度增长13%。
    公司 13 年产值、投资和新签订单目标增速分别是12%、37%和9%，信心充足：公司13 年目标产值597 亿元，较12 收入增长11.5%，目标投资129 亿元，较上一年度目标增长36.8%；公司全年新签合同额1012 亿元，同比增长39.6%，较计划超额完成19%，13 年目标新签1100 亿元，较12 年完成额增长8.7%。
    维持增持评级：我们预计13 和14 年EPS 分别是0.48 和0.53，增速分别是6.1%和12.0%，对应PE 分别是11X 和10X，维持增持评级。