葛洲坝公告 2012 年全年收入535.4 亿人民币，同比增幅为15%；归属上市公司股东净利15.63 亿人民币，同比小幅微增0.8%。主营业务分部毛利率拆分比较，工程施工毛利率小幅下滑0.1%；水泥业务毛利率小幅升1%；民用爆破业务毛利率基本持平；高速公路运营业务毛利率下滑4.3%；水利发电业务由于去年同期干旱而今年来水较好，毛利率大幅上升了23%；房地产业务毛利率上升了2.7%。公司新签合同额1,012.36 亿元，同比增长39.6%；其中新签国际工程额折合人民币456.1 亿元，同比增长47.98%（含2012 年1 月20 日与南苏丹电力与大坝部在北京签订的拜登水电站项目合同，总金额折合人民币89 亿）。展望2013 年，国内国外的经济形势料难强劲复苏，公司面临的经营环境仍有较大不确定性。公司的资产注入预期料难短期对公司股价构成积极影响，估值较同业也不具备优势。
    支撑评级的要点
    综合毛利率较去年同期下滑0.5%；营业利润率较去年同期下滑0.4%；净利率较去年同期下滑0.4%。销售费用率基本持平；管理费用率上升了0.2%；财务费用率则下降了0.2%；整体期间费用率持平。
    期内水力发电业务盈利能力较上年同期增幅较大，主要是由于上游来水量较上年同期明显增加，公司发电量较上年同期增幅较大。期内公司高速公路运营业务盈利能力较上年同期减幅较大，主要是由于借款利息支出增加及受节日免费通行政策的影响。
    公司 2013 年的合同签约目标为1,100 亿元，产值目标为596.72 亿元，投资目标为129.35 亿元。公司目前的水泥产能达到了2,100 万吨。
    评级面临的主要风险
    国内基建刺激力度低于市场预期；国际政治及汇率风险估值
    我们对于公司2013-2015 年的盈利预测分别为0.494、0.557 和0.64 元，公司目前的估值水平较同业不具备优势，维持持有评级，目标价维持不变。