1H12 业绩略低于预期   
    1H12 葛洲坝营业收入人民币261.7 亿元，同比增长17.15%，实现营业利润11.55 亿元，同比减少1.07%； 实现归属于上市公司股东的净利润8.63 亿元，同比减少1.36%，EPS0.25 元，业绩略低于预期，从分项业务看，施工、水泥、民用爆破、高速公路、房地产实现收入210.7、2.2、9.5、2.8 和4.4 亿元，同比分别增长24.3%、-4.1%、32.7%、-7.4%和-62.9%。公司房地产业务受调控影响明显，拖累整体业绩。  投资业务拖累综合毛利率   1H12 年公司综合毛利率12.66%，同比下降0. 78 个百分点，其中施工、水泥、民用爆破、高速公路和房地产毛利率分别为9.32%、21.14%、36.01%、56.37%， 和29.33%，同比分别下降0.03、1.69、5.92、0.16 和上升8.49 个百分点，报告期公司水泥和爆破业务毛利率均下滑明显，系产品价格下降导致，房地产毛利率虽大幅上升，但由于在收入中占比明显减小，导致最终毛利率显著下降。  1H12 公司期间费用率6.19%，与去年同期持平，销售、管理和财务费用率分别为0.67%、3.21%和2.30%，同比分别下降0.16、0.12 和上升0.25 个百分点。 
     新签合同较快增长，非水电市场实现突破   上半年公司新签合同额累计人民币 606.98 亿元，为年计划的 71.41 %，同比增长 20.62%。新签国际工程合同额折合人民币 248.65 亿元，同比增长 53.49%，国际业务逐步延伸至更多国家，项目规模不断扩大，公司"走出去" 步伐进一步加快。新签国内外非水电项目合同占签约总额的一半以上，传统水电市场优势地位得到巩固，非水电市场实现新的突破。  受益水电投资加速，维持"谨慎推荐"评级   在水电投资加速和水利投资平稳增长的背景下，公司施工主业收入仍将保持较快增长； 短期来看,房地产业务规模较小，抗风险能力较差，加剧了业绩波动， 但中长期来看有利于公司多元化业务结构的打造，调整12/13/14 年的EPS 至0.51（-8.9%）/0.58（-7.9%）/0.66（-5.7%）元，当前股价对应的PE 分别为7/6/5x，维持"谨慎推荐"评级。