投资要点：
    12年业绩略好于预期。（1）2012 年公司营业收入同降6%，毛利率下降12 个百分点至28%；净利润同降46%，EPS1.19 元，略好于市场一致预
    期。2012 年实际销量同增2900 万吨，增速18%，新增产能2830 万吨完全消化。吨毛利68 元（11 年122 元），吨净利润仅34 元（11 年73 元）。
    （2）四季度价量都有明显反弹，收入降幅缩小到1%，毛利率提升到33%。
    预计13 年边际供需关系改善，二季度累计提价或超30 元。（1）海螺等大企业熟料价格已上调20-40 元，体现其今年协同意愿。本周民用需求好转，华东水泥发货量八成以上。多数企业库存65%左右，而海螺等龙头接近50%。已达到了历史上再次提价的条件。我们预计4 月工程开工恢复后需求更好，将有持续提价。（2）经济弱复苏下水泥需求好转，预计增速7.8%。公司主要区域东部和中部今年产能增速1%，供大于求程度减轻，有利于水泥价格恢复，盈利能力提高，预计全年吨毛利提升8 元。
    公司预计2013 年将新增水泥产能约2245 万吨。去年需求不济情况下能完全消化新增产能，我们预计今年也能消化新增产能，且盈利能力提高。
    预计今明销量增长12%和10%。提高13-14 年EPS 预测至1.54 和1.79 元。
    投资观点：二季度为买入良好时机。目前11.6 倍估值（去年最低为10.5倍）基本反映地产政策预计。二季度行业景气度逐渐提高，盈利恢复程度展现将提升估值。维持增持评级，目标价22.11 元。