投资要点：
    2013 年高压变频需求有所回暖，但长期看，行业增速将下降至10%-15%： 2012 年受累于国内经济低迷，高压变频下游主要应用行业盈利艰难，高压改造市场需求放缓，新增订单规模同比出现一定下滑。2013 年随着经济弱复苏，高压变频需求逐步回暖，预计行业增速恢复至10%-15%左右。从长远看，高压变频主要下游行业，如水泥、电力，渗透率已较高，相较于过去几年，未来需求增速必然下滑；即使考虑到2015年后高压变频更新维护需求高峰来临，由于市场基数的扩大和改造市场的完成，行业增速也将维持平稳，未来3-5 年行业复合增速估计10%-15%左右。但对龙头企业而言，由于售出的高压变频数量大，在更新维护需求中将占据优势，届时龙头企业增速可望超越行业。
    国内高压第一品牌，海外市场及高端产品是未来主要看点：从新增订单来看，2012年公司已超越利德华福，成为国内高压第一品牌，市场份额在20%左右。价格战导致通用高压产品毛利率降至30%左右，以价换量争取更多市场份额将是得不偿失的，公司高压产品未来增速将基本与行业一致，可能超预期的主要是海外市场及高端产品的突破。2013 年海外市场将因利德华福原有部分客户转向公司而有较快增长，长远看，海外市场增长主要来源于东南亚国家节能改造需求的释放。高端产品方面，高性能产品——矿井提升机在手订单仍然充裕，可保证收入稳定增长；大功率产品研发也有突破，水冷单元已系列化，并可批量化生产，公司主要依靠与大客户绑定方式推广，短期虽难有业绩，但长远来看可能成为亮点。
    中低压变频蓄势待发，2013 年开始发力：公司从2011 年进入中低压变频市场，已有2 年多的积累和沉淀，目前已储备了较多的产品系列，且产品性能以及产品对下游工况的适应性都有较大的提高。在2013 年工控需求复苏的环境下，公司面临较好的市场环境，公司将加强市场开拓，目标市场从单一项目型市场扩展为项目型市场、配套市场以及普通的代理市场，以求实现中低压变频销售量的突破，中低压业务将成为公司业绩增长的主要来源。
    根据盈利预测模型，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元和0.69元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：经济弱复苏证伪，行业需求低迷；中低压变频器销售低于预期。