公司动态
    公司发布了2012年年报， 2012年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长18.78%；实现营业利润1.20亿元，同比下降6.82%；实现归属于母公司股东的净利润1.35亿元，同比增长4.95％，实现基本每股收益0.40元。2012年公司加权平均净资产收益率为9.22％。
    同时，公司董事会审议通过了2012年度利润分配方案：拟以总股本33,814.48万股为基数，每10股派发现金股利1.5元（含税）。
    动态点评
    大环境变化导致公司营业收入增速放缓
    公司2012年实现营业收入7.03亿元，同比增长18. 8%。其中，通用高压变频器业务实现营业收入5.71亿元，同比增长18.2%；高性能高压变频器业务实现营业收入0.98亿元，同比增长8.9%；中低压变频器业务实现营业收入0.21亿元，同比增长75.0%。
    公司2012年取得订单4,069台，合计金额为83,528亿元，同比下降2.1%。
    其中，高压变频器业务取得订单80,288亿元，同比下降2.1%；中低压变频器、防爆变频器业务取得订单3,240亿元，同比下降1.9%。
    公司出现营收增速放缓和订单量下降的情况，主要是因为公司产品的客户是电力、工矿、建材类企业，具有强周期特性， 2012年国内宏观经济出现波动，公司产品需求和回款速度受到明显影响。
    产品盈利情况出现小幅下滑
    公司2012年综合毛利率为37.55%，同比下降1.3个百分点。分产品来看，通用高压变频器产品的毛利率为33.7％，同比下降了1.2个百分点；高性能高压变频器产品的毛利率为61.4％，同比下降了2.1个百分点；中低压及防爆变频器产品的毛利率为31.4%，同比增长了2.6个百分点。
    分行业来看，公司产品在矿业、电力、冶金、水泥等不同行业的毛利率没有明显差别。
    三项费用方面，公司2012年销售费用率为12.52%，同比增长了1.54个百分点，主要是由于公司为武汉基地的新增产品和产能加大了销售推广力度。公司管理费用率为6.12%，同比下降了1.32个百分点，规模效应在产能扩张后有所体现。公司财务费用率为－0.50%，同比增加了1.54个百分点，主要是由超募资金使用后存款利息下降所致。
    在市场需求低迷的情况下，公司产品的盈利情况虽然延续了前期的回落势头，但整体仍保持在较为可观的水平。同时，逆周期的销售投入，也有利于公司在目前市场出现复苏、需求有所反弹的时点占得先机2013年公司经营情况有望明显反弹
    尽管公司2012年的订单、毛利率均出现下滑，但我们仍看好公司2013年及后续长远的经营情况，主要基于以下几点理由。
    首先，公司产品符合国家“节能减排”的政策方向。国务院《“十二五”节能减排综合性工作方案》提出“加快推广高压变频调速技术的推广应用”的方案，高压变频器有望成为工业企业的标准配置。公司作为高压变压器行业龙头企业，将充分受益于市场容量的扩大。
    其次，公司产品线趋于完整，产能集中释放。公司高压变频器的募投项目已投产，目前产能已超过设计的1,200台；武汉基地的超募项目也于2013年初竣工并部分投产，将增加高压变频器600台、中低压变频器40000台及防爆变频器500台的产能。随着产能的到位，业绩也将加速释放。
    最后，公司竞争优势明显，定位明确。公司高压变频器产品的产量居行业第一，较好的市场认知度使得该产品具有稳定的市场份额和价格水平。同时，公司制定了“以高压带动中低压”的销售策略，有助于中低压产品逐步打开市场，成为公司重要的利润增长点。公司也通过参股国电南自新能源、北京变压器，不断完善产业链布局。
    投资建议：
    我们预测公司在2013－15 年的基本每股收益为0.49 元、0.60 元和0.70元，对应动态市盈率分别为20.5 倍、16.9 倍和14.4 倍。考虑到公司符合“节能减排”的政策方向，同时具有较强的竞争力，维持其“跑赢大市”的评级。