投资要点：
    公司2012 年实现营业收入7.03 亿元，同比增长18.78%；归属于上市公司股东净利润1.35 亿元，同比略增4.95%；全面摊薄每股收益0.40 元，符合市场预期。公司拟每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。同时公司披露了2013 年一季度业绩同比变化-10%~10%。
    毛利率下滑、销售费用增长、利息收入减少以及资产减值损失大幅增加是公司营业利润负增长的主要原因，而大量的增值税返还使得公司净利润仍保持小幅增长。报告期内公司营业收入虽然实现了接近20%的正增长，但营业利润同比下滑6.82%，主要由于1）综合毛利率同比下滑1.25%；2）公司加大产品及销售推广力度导致销售费用同比增长35.08%；3）募资资金减少导致利息收入减少；4）计提的坏账准备增加。
    同期公司收到的软件增值税返还约3261 万，同比增长61.16%，从而使得公司净利润仍实现小幅正增长。
    经济低迷拖累行业需求，公司全年新增高压订单首现负增长，但四季度同比数据明显好转。2012 年国内经济形势严峻，行业需求放缓，全年公司新增高压订单约8.03 亿元，同比下滑2.07%，是公司上市以来新增订单的首次负增长，但公司已成为国内最大的高压变频厂商。新增订单单台产品平均价格46.65 万元，同比下滑7.02%，主要是因为高单价的同步提升机产品订单量减少，通用高压变频器价格基本维稳。从2012四季度来看，单季度新增订单1.84 亿元，同比增长15.82%，新增订单同比数据已触底回升，预计随着2013 年经济弱复苏，全年行业需求将继续回暖。
    中低压变频尚未放量，2013 年蓄势待发。2012 年中低压变频收入仅2147 万元左右，虽同比增长81.36%，但收入仍未形成规模。公司自2011 年介入中低压变频领域，经2 年多的产品研发、推广，在该领域已有一定积累和沉淀。虽然公司2012 年受累于工控市场低迷，产品推广受阻，但2013 年随着工控行业复苏，中低压变频需求将回暖，公司的中低压变频业务将加快发展。
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元和0.67 元，目前股价对应PE 分别为20.66X、17.18X和15.21X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业需求回暖低于预期，产品价格进一步下滑。