业绩小幅增长  2012 年公司实现营业收入7.03 亿元，同比增长18.78%，由于销售费用的增加、坏账准备计提的增加以及毛利率的略微下滑，公司营业利润1.2 亿元，同比下滑6.82%，净利润1.35 亿元，同比增长4.95%，每股收益0.40 元。2012 年公司加强了回款力度，更加慎重的选择客户以保证合同质量，以保证公司的健康稳健发展，经营活动现金流净额3332 万元，上市以来首次为正。  毛利率略微下滑  公司产品毛利率略微下滑，其中通用型高压变频器毛利率33.67%，下滑1.18 个百分点，高性能变频器毛利率61.35，下滑2.09 个百分点，中低压变频器毛利率31.41%，提升2.56 个百分点。  新订单略微下滑  公司2012 年新增订单合计8.35 亿元，同比略微下滑2.06%，其中高压变频器订单1721 台，金额8.03 亿元，同比下滑2.07%， 中低压、防爆变频器订单2347 台，金额3240 万元，同比下滑1.86%。订单的下滑主要是受宏观经济形势的影响，行业需求疲弱，特别是公司传统的优势领域煤炭行业，量小价高的同步提升机产品订单减少。  平稳增长可期  公司是国产高压变频器第一品牌，在煤炭、电力领域确立了其市场地位，对外资实现了替代和挤出。2013 年行业需求有增量，例如火电脱硝带来的风机配套需求。公司的中低压变频器业务目前处在起步阶段，随着经济的苏复，业务具有较大的向上弹性。此外，传统的节能市场也将稳步前行。公司将力争2013 年实现销售收入超过8 亿元。  业绩预测  我们预测公司2012、2013 年可分别实现每股收益0.50 元和0.54 元，目前估值相对偏低，维持"增持"评级，目标价12 元，对应2012 年25 倍PE。