核心观点：
    年报摘要
    2012 年公司实现营业收入7.02 亿元，同比增长18.78%；归属于母公司股东的净利润为1.35 亿元，比去年同期增长4.95%。同时公司公布2013年一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东的净利润约为1938 万~2369 万元，同比变动-10%~10%。
    高压变频业务增长稳定，中低压变频低于目标
    公司管理层实行稳健的经营策略，且由于利德华福被施耐德收购，人员的变动以及外资品牌在销售商务条件上缺乏一定的灵活性，借此机会合康变频高压变频器业务在国内厂商中排名上升至第一位。通用与高性能高压变频器分别同比增长18.15%和8.42%，这主要由矿业和冶金市场贡献。
    而受经济发展放缓影响，虽然中低压变频器同比增速达到81.36%，但由于前年基数较低，该业务拓展速度低于此前的目标。订单金额基本与2011 年持平，微降2.06%。
    高压变频毛利率略有下降，低压业务随规模增长有所改善2012 年公司高压变频器毛利率略有下降；随着中低压及防爆变频器规模的逐步提升毛利率同比上升2.56 个百分点；变压器主要为自配套，毛利率相对稳定。
    盈利预测与投资评级
    预计公司2013~2015 年实现营业收入分别为9.2 亿、11.7 亿和14.2亿元，实现EPS 分别为0.50、0.63 和0.76 元，参照可比公司估值水平，合理价值为12 元，上调至“谨慎增持”评级。
    风险提示
    宏观经济复苏缓慢导致中低压变频器市场拓展低于预期；高压通用产品竞争激烈导致毛利率下降风险。