核心观点：
    行业低迷拖累公司业绩大幅下滑，基本符合预期
    2012 年，公司实现营业收入481.7 亿元，同比减少19.8%。归属于上市公司股东的净利润约为29.9 亿元，同比减少46.6%，EPS 为1.50 元，同比下降46.4%，基本符合我们的预期。
    毛利率有所下滑，费用率有较大提升
    12 年全年三费率为11.7%，较11 年增加1.81 个百分点，我们估计与行业景气度较低，竞争加剧有关。分季度来看，全年费用率呈现逐渐上升态势，12 年四季度管理费用较第三季度环比增加4.2 个亿。
    公司下游行业13 年是平稳的
    公司盈利点主要来自母公司，12 年合并报表利润甚至低于母公司利润。
    公司业绩受重卡行业景气度影响较大，4 万亿投资形成的重卡保有量对新增需求形成了较大的压制，在投资没有大幅提高的假设下，我们估计13 年重卡行业整体呈现平稳运行态势，公司重卡发动机销量也将是平稳的。
    投资建议
    经历了重卡行业的连续下滑，我们预计公司13-15 年EPS 分别为1.62元、1.88 元和2.16 元，目前股价对应13 年PE 约14.2 倍，维持“持有”评级。
    风险提示
    宏观经济及行业超预期下滑，公司与下游整车企业配套关系不稳定。