投资要点：
    公司2012 年实现营业收入481.7 亿，同比下滑19.8%，归属股东净利润30.0 亿，同比下滑46.6%，EPS 为1.50 元，符合我们预期。
    我们更加关心公司核心的发动机业务，即母公司报表。母公司实现营业收入174.5 亿，同比下滑30.8%；销售费用率5.06%，在收入大幅下滑的情况下仅增加0.21 个百分点，表现良好；管理费用率8.47%，增加2.25 个百分点，绝对金额下降5.9%，符合正常情况。
    下属子公司陕西重汽实现利润2.4 亿，同比下滑33.3%；陕西法士特实现利润3.1 亿，同比下滑72.8%，因为同样受重卡行业下滑影响，全年法士特共销售变速器45.2 万台，同比下滑35.5%。
    2012 年重卡行业销量下滑27.8%，公司共销售重卡用发动机20.75 万台，同比下降34.8%，市场占有率为32.6%；12 年5 吨装载机市场销量为10.33 万台，同比下降36.3%，公司5 吨装载机发动机销售6.26 万台，同比下降50.9%。
    公司市场占有率有一定的下滑，但幅度实际上不如数字表现的那么明显。因为2012年是行业下滑期，重卡厂家基本处于去库存状态，全年产量小于批发销量44939 辆，约占全年行业销量的7%。目前厂家库存已比较低，从2013 年前两月来看，厂家已进入加库存阶段，带动潍柴前两月发动机销量同比增长54%，远高于重卡行业增速。
    我们预计重卡行业2013 年会实现10%左右的增长，潍柴作为零部件厂家，受益于产业链的加库存，将有望实现更高的销量增长。
    北方连续的雾霾天气使得国四标准按时实施基本确定，国四发动机价格较国三机贵1~2 万（主要贵在后处理以及对发动机的匹配），将带来公司收入的增加，尽管因为这部分额外成本更多的是从外部采购，毛利率未必能达到现有发动机业务的较高水平，但预计仍可以为公司带来可观的额外利润。
    盈利预测与估值：我们预计公司13~15 年归属股东净利润分别为：40.4、47.0、51.4亿元；EPS 分别为：2.02、2.35、2.57 元；对应PE 分别为11.44、9.84、8.99 倍。
    公司将受益于重卡市场的逐步复苏，具有一定业绩弹性，维持“增持”评级。
    风险提示：重卡市场复苏不达预期。