投资要点：
     2012 年经营业绩：公司实现营业收入34.85 亿元，同比下降15.73%，归属于母公司固定净利润2.01 亿，同比下降66.86%，每股收益0.23 元。
     2012 年业绩下降主因是需求不旺、销量、价格、吨毛利齐降。公司2012年水泥销量1152.77 万吨，同比下降2.82%，吨价格284 元、吨毛利63元，分别同比下降14.4%、39.2%。
     第四季度业绩好转。去年四季度广东省水泥价格短期受供给因素影响价格涨幅达到45.4%，带动公司所在区域粤东水泥价格上涨。单季度看，公司第四季度营业收入10.79 亿、营业利润1.17 亿，环比三季度分别增长22.%、399%，四季度销量346.87 万吨，环比增长7%，毛利率25%，环比5 个百分点，吨销售价格、吨毛利为285 元、71 元，分别环比增长10%和35%。
     2013 年粤东区域水泥供给环境乐观，景气度提升关键看需求变化。粤东市场是公司传统的优势市场， 市场占有率连续多年达到40%以上，2013 年广东地区将淘汰400 万吨落后产能，主要集中在粤东地区，而新增产能较少，2013 年水泥供给环境较为乐观，景气度提升关键看需求变化。
     公司 十二五规划产能达到3000 万吨，未来3 年产能CAGR 近40%。按照公司制定的“十二五：规划，2015 年公司产能将达到3,000 万吨，目前水泥产能1200 万吨，产能CAGR 约40%，资产总额实现120 亿元，年销售收入和利润分别实现120 亿元和20 亿元人民币。公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2×10000t/d 新型干法水泥熟料生产线（含2×20MW 纯低温余热发电系统及配套矿山建设）项目批文尚在审批中，按照等量淘汰原则，待落后产能淘汰达到目标时，我们预计获得批文仅是时间问题。
     盈利预测和投资建议。广东区域水泥价格年初以来呈下行趋势，跟工程开工率不高有关，需求好转还得等待。我们预计2013-2015 年公司营业收入35.2 亿、35.96 亿、38.26 亿，EPS0.28\0.38\0.41 元，以当前股价计算，2013PE26 倍，给予“增持”评级。