■2012 年公司销售水泥1153 万吨，同比下降2.8%；销售混凝土49万方，同比增长18.25%；销售管桩31 万米。实现收入34.86 亿元，同比下降15.7%；实现净利润2 亿元，同比下降67%；折合每股收益0.23 元；公司拟每股分红0.08 元。
    ■2012 年水泥销售均价297 元，同比下降14.4%；全年来看价格前高后低，四季度有所反弹；上半年和下半年均价分别为301 元和272元。商品混凝土业务进展不大，下属的搅拌站大部分未完成预期的收入和盈利目标。管桩开始生产和销售，但由于前期的开拓市场的价格压力和产能发挥不足导致毛利亏损1000 万元左右。
    ■未来公司的成长性取决于商品混凝土和管桩的销售增长；如果商混和管桩能够打开市场，发挥产能，扭亏为盈；则可以给公司今明两年的业绩增长提供动力。对于水泥的价格，我们认为广东地区今年的产能投放压力还是有的，特别是上半年，目前还有四条生产线等待投产；因此我们对当地的水泥价格持相对谨慎的观点。
    ■公司计划2013 年销售水泥1080 万吨，销售商混70 万方，销售管桩180 万米；管桩销售是2013 年的利润增长点。我们预计公司2013和2014 年的每股收益分别为0.32 元和0.42 元，对应市盈率分别为23 倍和18 倍。我们在2013 年的年度策略中已经将公司的评级下调至“中性-B”。
    ■风险提示：区域内房地产投资不达预期；商混和管桩拖累业绩。