结论与建议：
     2012 年业绩：2012 年实现营收180 亿元（YOY+19%）, 实现净利润4.76亿元（YOY+44%），每股收益1.65 元，符合预期，主要为毛利率水准提高以及费用控制良好。其中，毛利率提高0.1 个百分点；销售费用率降低0.4 个百分点，管理费用率降低0.1 个百分点，财务费用率持平，期间费用率降低0.5 个百分点，净利润率提高0.4 个百分点，使净利润增长幅度高于营收增长。
     2012 年4Q 实现营收45 亿元（YOY+13%）, 实现净利润1.19 亿元（YOY+41%），每股收益0.41 元。
     医药工业毛利率大幅提升，利润增长显著 ：医药工业2012 年实现销售收入17.84 亿元，同比增长2.33%；实现的净利润2.28 亿元，同比增长50.73%。由于抗生素行业销售整体下滑的环境，使营收增长较缓，但致君制药产品结构调整效果显著以及抗生素原料药价格下降，使毛利率大幅提升7 个百分点，盈利能力大幅提升；致君万庆、深圳中药的产品结构进一步优化，减亏和扭亏工作取得显著成效。工业方面还将继续优化产品结构，加大新品种的开发。2012 年制药事业部全年获得新产品生产批件10 个、临床批件1 个，申报生产8 个，申报临床7 个。同时，公司为国药集团的主要医药工业平台，我们看好公司未来医药工业的乐观表现。
     完善网路覆盖能力，强化医药分销竞争优势：分销事业部2012 年实现销售收入161.08 亿元，同比增长20.59%；实现的净利润2.53 亿元，同比增长20.47%。公司通过在两广区域持续不断的深度渗透，已形成强大的分销网路，布点合理；2012 年通过并购和新设，先后在肇庆、江门、韶关、中山、百色、桂林、玉林、梧州、北海等地完成9 家子公司及分公司的布点,目前广东和广西子公司分别有11 个和7 个。展望未来，公司为两广龙头，在两广二线城市并购运作空间还很大，预计公司营收规模还将持续增长；利润方面，毛利率下滑是行业趋势，但是公司将通过整合后的规模效应，提高营运效率，降低费用抵消毛利率下滑影响，实现以量补价。
     盈利预测：预估2013 年/2014 年公司实现净利润5.79 亿元（YOY+22%）/7.05 亿元（YOY+22%）,EPS 分别为2.01 元/2.45 元，对应A 股PE 分别为17 倍/14 倍，B 股PE 分别为14 倍/12 倍，维持“买入”的投资评级。
    A 股目标价为40.00 元(2013PE20X) 、B 股目标价39.00 港元(2013 PE16X)。