Q4 延续强劲增长势头，再超预期   收入180.11 亿元（+19.04%），归母净利润4.76 亿元（+ 44.05%，扣非43.74%）， EPS 1.65 元，好于预期的1.60 元。其中，Q4 单季收入45.15 亿元，同比增长12.66%，归母净利润1.19 亿元，同比增长41.21%，延续强劲增长势头。每股经营活动产生的现金流量净额1.12 元，同比增40.79%。分红预案每10 股派1.8 元（含税）。
    医药工业结构优化，毛利率大幅提升推动利润增速>收入增速   医药商业：收入160.66 亿，增长20.7%，年内新增9 个市级布点，网络进一步完善；毛利率5.45%，微降0.18pp；分销部门净利润 2.53 亿元，同比增20.47%， 供应链整合与规模效应逐步体现费用节省，净利润提升0.24pp 至1.57%。
    医药工业：收入17.64 亿，微增1.84%。受产能限制和限抗政策影响，头孢收入下滑3.71%，但得益于产品结构优化调整，上游原料价格下降，毛利率大幅提升11.54 pp。加上一致万庆减亏和深圳中药厂扭亏，制药事业部实现净利2.28 亿，同比增50.73%，头孢业务是整体利润增长的最大推动力。参股万乐药业净利1.19 亿，同比增长31.36%。
     期间费用管理出色，财务费用增幅明显放缓   12 年通过短期融资券偿还部分短期借款，财务费用增长有所缓解，全年增18.85%，较上半年44.10%增幅减缓。管理费用和销售费用率均有所下滑。
    风险提示   医药商业毛利率继续下降；限抗政策影响。 
    提高业绩预期，公司经营优异、估值偏低，维持"推荐"评级
    公司过去5 年净利润稳定持续增长，复合增长率达31%，长期以来已展现了优秀的综合经营能力和持续成长性。未来，除现有业务继续稳健增长外，2013 年致君二期新产能投放，头孢结构继续优化，中药、保健品业务多点开花，将形成新的业绩增长来源。提高13~15EPS 至2.00/2.38/2.81 元（原1.95 和2.34）， 对应PE 17/14/12X。短期来看，市场对13 年Q1 增长有所顾虑，导致PE 偏低， 但公司每次都会以优异的管理，突破发展瓶颈，以业绩消除顾虑。长期来看， 公司经营稳健，不断培育新增长点保持稳定增长，继续维持"推荐"评级。