投资要点
    事件：公司发布2012年年报，实现营业收入、营业利润与归属于母公司股东净利润分别为10.5 亿元、1.5 亿元与1.2亿元，分别同比增长21%、18%与24%，EPS0.84元，预计一季度业绩增长10-30%。公司业绩基本符合市场预期。
    新产品快速增长推动公司收入平稳增长。受下游工业、地产等投资增速放缓影响，公司传统CDL与CHL系列不锈钢泵分别增长7%与-2%，合计销售占比64%，占比下降10%。成套供水变频设备、TD管道泵及SJ深井泵等新产品顺利推广，分别同比增长49%、59%与26%，污水泵、水利泵等其他水泵实现翻倍增长，新产品拓展成效显著。
    优化产品结构，合理控制期间费用，盈利能力稳中略升。2012年原材料价格稳定，同时公司积极优化产品结构，毛利率增长0.14%至36.1%。公司加大了新产品推广力度，增加了营销网络建设投入，但期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率分别变动-0.44%与0.94%，说明公司扩张稳健，新业务整合顺利。
    回款良好，现金流充足。公司应收账款与应收票据合计仅9910万元，同比增长14%，低于收入增速，公司历年销售商品收到的现金与营业收入的比值均超过110%。公司年底存货2亿元，同比增长27%，其中原材料与产成品分别占45%与42%，主要原因为市场需求旺盛，公司增加生产储备。
    预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.07元、1.37 元和1.71元，对应2013年PE 为19.9倍，PB 为2.4倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：竞争加剧毛利率下行风险；新产品拓展低于预期的风险。