业绩简评
    南方泵业发布2012 年业绩快报，全年实现营业收入1,049 百万元，同比增长21.24%，归属于母公司的净利润121 百万元，同比增长24.06%，EPS为0.84 元。公司披露的利润与我们预测值（收入1,039 百万元、净利润124 百万元）偏差不大，其中，值得注意的是在南方长河的带动下，4 季度的收入达到315 百万元，同比增长24.52%，验证了我们前期强调的外延扩张推动收入增速出现向上拐点的判断。
    公司同时发布董事会决议，拟设立供水设备销售子公司，注册资本为3,000万元，其中，公司出资2,400 万元占80%股份，而由供水公司负责人和管理团队出资600 万元占20%股份。供水设备业务成立独立核算的子公司，并采取管理团队出资持有股份的方式，有利于该业务板块的做大做强，也是公司在激励机制方面的积极探索。公司同时决定，通过转让股权和收购的方式，对控股子公司中山润枝进行整合，将其搬迁至杭州本部厂区。
    经营分析
    在2012 年实现稳健增长的基础上，我们认为公司2013 年更值得期待：大泵产品：2012 年，子公司南方长河以优秀的产品品质、准确的定位初步打开市场，预计全年销售收入有望超过5,000 万元。我们认为，随着南方长河的产品规格完善、销售渠道建立、生产能力增强，以及市场声誉的逐步积累，2013 年有望实现翻倍增长，而在未来两三年均处于快速发展的阶段。从大泵产品的市场容量和公司的产品竞争力来看，南方长河具备再造半个甚至一个"南方泵业"的潜力。
    污水泵产品：公司与日本鹤见制作所合资成立的南方鹤见，有效吸收了日本鹤见在中小型铸造污水泵、水泵配件（电机等）方面的优良技术，双方共同开发的污水泵已处于测试调试阶段，2013 年将推向市场。污水泵与公司现有的不锈钢泵产品的用户群、销售方式都基本相同，因此其市场拓展将更为快捷。
    铸造新基地：子公司湖州南丰"年产6,000 吨机械铸件及10 万套阀门"项目已于2012 年12 月竣工投产，按项目建设其最终的产值规模可达到5 亿元。除了对内配套以外，湖州南丰也将为汽车制造、核电、风电等行业提供精密铸件和机械加工服务。
    海水淡化泵：2012 年，国家发改委、科技部等多部委制定了积极的海水淡化发展规划。公司早在2006 年就开始研制海水淡化高压泵，并具备了单机日产千吨级以内的海水淡化高压泵的技术和供货记录。2012 年，公司完成了日产1.25 万吨的反渗透海水淡化单机的研发，现等待2013 年的课题验收。未来国内海水淡化市场启动，公司将在海水淡化高压泵的国产化进程中扮演重要角色。
    盈利预测和投资建议
    基于上述分析，我们预测公司2012-2014 年分别实现营业收入1,049，1,310 和1,653 百万元，净利润分别为121、155 和198 百万元，分别增长24.1%、28.0%和28.1%；EPS 分别为0.839，1.073 和1.375 元。
    基于公司在城市清洁、高效用水领域的战略布局陆续进入收获阶段，我们继续给予公司“买入”的投资建议，目标价为24.69 元，相当于2013 年23 倍PE 估值。
    风险提示
    国内不锈钢冲压焊接泵市场目前主要的竞争在公司和格兰富、威乐等外资企业之间展开，如果国内其他企业也充分掌握冲压泵的设计制造能力，将会对行业竞争格局、公司的定价能力产生冲击。