交通改善促进未来客流增长
    2012 年公司实现营收95,111 万元，同比增长4.79%；实现净利润18,883 万元，同比增长30.14%。实现每股收益0.80 元，高于我们0.76 元的盈利预测，主要原因在于公司期间费用的控制力度超出我们预期。我们持续看好交通改善带来的景区客流增速提升，预计2013-2015 年每股收益为0.99 元、1.20 元、1.42 元（若考虑增发摊薄，则分别为0.87/1.06/1.26 元），基于28 倍13 年每股收益，上调目标价至28.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    景区游客同比增长6.6%，略低于预期：2012 年购票进山游客276.9 万人次，同比增长6.63%；受天气以及宏观经济景气度下滑等因素影响，2012年公司游客接待量略低于我们之前8-10%的预期。基于国内一线景区2012 年游客增速整体同比2011 年略有下滑，我们认为峨眉山的客流增长仍然保持了稳定态势。
    交通改善可期，客流增速有望大幅提升：乐雅高速乐峨段已经建成通车；预计成绵乐高铁2013 年底通车，届时成都至峨眉山只需40 多分钟，将大大改善峨眉山景区的交通通达性。同时，成绵乐高铁未来将连接贵广高铁，极大地延伸游客辐射半径。我们认为高铁对于景区客流增长非常重要。峨眉山目前的绝对客流接待量与乌镇、黄山等交通发达景区差距明显。如果交通持续改善，峨眉景区客流的增长空间将很快打开。
    金顶索道改造提升接待客流能力：峨眉山金顶索道改造工程已经竣工，且于2013年春节期间投入运行。经过改造，金顶索道运力由之前的1,200人/小时增至2,500 人/小时，运行速度由原来的单边耗时25 分钟缩短为3-5 分钟，增强了景区索道的接待能力。
    评级面临的主要风险
    经济下滑对旅游行业冲击；交通改善进度以及新项目培育低于预期。
    估值
    基于多项交通改善带来的潜在客流增长，我们预计2013-2015 年每股收益为0.99 元、1.20 元、1.42 元（若考虑增发摊薄，则分别为0.87、1.06、1.26 元），基于28 倍13 年每股收益，我们将目标价由25.00 元上调至28.00 元，维持买入评级。