1 2年业绩超预期，维持“买入”
    12年EPS0.8元，超出预期约9.5%
    2012年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长4.79%，营收符合我们的预期；净利润2.26亿元，同比增长30.38%，EPS约0.8元，超出我们和市场的预期（0.73元）。门票/索道业务的毛利率分别提升1.77/3.66ppt，销售费用同比下降约19%，营业成本和销售费用的控制超出预期。
    网络营销体系不断完善，销售费用显著下降
    2012年公司加大了官网、微博等网络营销手段，实现了营销的转型升级，使广告宣传费同比减少了约765万元，销售人员薪酬同比减少483万元。公司网络营销体系的转型效果好于我们的预期， 故将13/14 年销售费用率从6.5%/6.5%下调至5.7%/5.6%。
    13年受益于门票涨价、金顶二索道开通、交通改善，快速增长可期13年盈利快速增长可期，源于：1）3月16日起门票从150元提升至185元，预计增加EPS约0.12元；2）金顶二索2月投入运营，预计增加EPS约0.06元；3）乐雅高速计划13年中全线开通，成绵乐城际快轨计划13年底开通。
    估值：目标价上调至26.7元，维持“买入”评级
    下调销售费用的预测， 将13/14/15 年EPS 预测从0.96/1.17/1.29 上调至1.00/1.21/1.34 元， 基于VCAM模型， 将目标价从24.7 元上调至26.7 元（WACC=8%）。目标价对应的动态PE为27倍，对应定增摊薄后的PE为29倍，公司历史估值中枢为30倍，维持“买入”评级。