投资要点
    费用压缩超预期，年净利增。年收入和净利亿元和亿元，分别同增和， 元大幅超出预期。超预期主要来自公司费用节省超预期， 年公司销售费用大幅下降，其中广告宣传费、营销人员薪酬支出降幅最大。我们认为这一可说明公司成本控制有效，另也反映出公司释放业绩动力充足。
    提价将驱动年业绩快速增长。年，在多雨天气、高基数及国庆限流等因素影响下，峨眉景区进山人数增长较低，共接待万人次，同比增。起峨眉山景区旺季门票价格由元提高至元，提价将成为年公司盈利增长的主要驱动因素之一。而乐雅高速年中期全线贯通，成绵乐城际铁路年底通车，交通改善带来的客流提速有望成为年增长的主要来源。我们预计公司－年游客人数分别万人次，分别增长。
    战略转型启动，致力产业升级。在乐山从观光游向休闲度假游跨越的发展战略下，峨眉山国际旅游度假区规划建设正积极推进，公司作为当地龙头旅游企业，转型升级也在加快。目前投资项目包括红珠山号楼改造、金顶游客中心、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目等，投资总额约亿元。
    优势区位孕育长期发展机遇。成渝地区经济快速增长及城镇化快速推进为峨眉地区旅游业发展提供了强大的需求支撑。同时，在各级政府战略规划外在推动与公司发展内在要求双重推动下，公司作为四川省内唯一旅游资本平台，有望在“大峨眉”规划下获得产业升级的机会。从“大峨眉”建设的工作重心推断，洪雅境内旅游资源的开发已然成为公司长期发展方向所在。我们认为“峨眉雪芽”茶叶业务、柳江古镇开发有望成为公司长期盈利增长潜力所在。
    风险提示。自然灾害等不可控因素冲击；经济放缓超预期影响消费需求等。
    盈利预测及估值。公司非公开发行预案于年月通过股东大会审议，目前仍处于报批过程中。考虑到公司当前费用控制得力、增发过程中释放业绩动力充足，我们将年业绩预测由元调高至元（全面摊薄），主要是将销售费用率由调低至；维持－ 年业绩预测元。基于行业估值水平，我们认为公司短期合理价值元（对应年倍），现价（ 元）仍存左右确定上涨空间，维持买入评级。