投资要点
    公司发布2012 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入95111 万元，同比增长4.79%；实现营业利润22587 万元，同比增长30.38%；实现归属于上市公司股东的净利润18884 万元，同比增长30.14%；折合每股收益0.80元，超过我们的预期。
    净利润大幅增长，毛利率提升和销售费用压缩是主要原因。2012 年峨眉山景区共接待游客276.9 万人次，同比增长6.63%；期间公司通过加强内部控制，降低各项成本费用，提升综合毛利率2.66 个百分点，减少销售费用1235 万元（同比下降18.81%），由此带来公司利润大幅增长30.38%。
    峨眉山景区内外交通环境将持续改善，接待游客数量有望大幅提升。（1）去年12 月底乐雅高速乐峨段建成通车，成都到峨眉山的行车时间由原来的2个多小时缩短至1.5 小时；（2）今年年底成绵乐铁路有望通车，届时成都至峨眉山只需40 多分钟；（3）景区第二条上山道路已经开工，预计明年9 月通车，建成后车辆日通行能力将提升近3 倍；（4）峨眉山有望开通前山游览路线，将与当前的后山路线形成环线。届时，我们预计峨眉山游客接待能力有望大幅提升至700 万人次以上，是目前游客人数的2 倍多。据乐山日报和中国网最新消息，峨眉山零公里至半山旅游公路开建，川主乡至洪雅县桃源乡公路建设工程用地获批，景区交通改善正朝我们预计的方向前进。
    另外，我们还十分看好公司峨眉雪芽茶叶生产项目。对比四川名茶竹叶青每年超过2 亿元的销售额及安溪铁观音集团2011 年2.3 亿元的营业收入和48.6%的毛利率，预计峨眉雪芽未来三年收入和利润年增幅有望在40%以上。
    财务与估值
    由于公司毛利率大幅提升，我们调高13-15 年每股收益至0.98、1.24 和1.50元（原13-14 年预测值分别为0.94 和1.22 元），参考旅游行业平均22 倍的估值水平，公司面临的发展机遇和未来业绩增速有望好于行业内大多数公司，给予13 年30 倍PE 估值，对应目标价29.40 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    接待游客增速低于预期，高铁通车推迟等。