投资要点：
    事件：公司2013 年3 月19 日发布2012 年年报：2012 年公司实现主营业务收入3.44亿，同比增长23.07%，实现归属于上市公司股东净利润0.56 亿，同比增长21.57%，EPS 为0.43，基本符合我们预期。
    乌灵系列支撑业绩 后续产品尚需等待：乌灵系列（基本上是乌灵胶囊）2012 年实现收入3.30 亿，同比增长25.01%，在提价（浙江省）及进入浙江和上海基药目录的催化下，重新恢复较快速增长，占公司收入的比重已达96%，比2011 年提高1.5%个百分点，是公司核心收入来源。考虑到目前乌灵胶囊在华东地区以外的占比仍较小，公司也将加大省外投入，预计2013 年乌灵胶囊还将实现20%左右的增长。2012 年各省非基药招标有所延后，乌灵系列中的灵莲花颗粒和灵泽片目前尚不能贡献业绩，但在今年正在启动的各省非基药招标中将迎来机遇。
    毛利略微下滑 营业费用仍是大头：乌灵菌粉生产线2012 年投入使用，公司毛利率略微下滑0.49%，达88.78%，但仍属医药上市公司中较高水平，考虑到乌灵胶囊生产线将于年内投产，预计今年公司毛利率还将小幅下滑。公司的主导产品乌灵胶囊主治轻中度精神障碍，需要对医生、患者进行长期教育，公司的营业费用率一直维持在较高水平，2012 年达55.70%，是近三年最高水平，考虑到学术推广的长期性以及新产品的前期推广，预计未来三年公司营业费用率还将保持在50%-55%。
    一季度业绩依旧稳定：公司同时发布一季度业绩预增公告：2013 年一季度公司预计实现收入9260 万-9400 万，同比增长23.05%-24.91%；实现归属于股东净利润1450万-1500 万，同比增长25.13%-29.45%，延续了公司业绩的稳定性，为2013 年开了一个好头，预计公司2013 年的收入和净利增速水平都将在20%-25%，领先中药行业平均水平。
    盈利预测：我们调整公司2013-2015 年EPS 分别为0.53、0.64 和0.78，同比分别增长22.50%、20.90%和21.70%。我们认可公司围绕乌灵参做大产品系列的发展战略，乌灵胶囊尚具成长空间，灵莲花颗粒和灵泽片将逐渐为公司贡献业绩，维持公司“增持”评级。
    风险提示：公司产品推广进度低于预期