◎事项：
    佐力药业8 月12 日晚间公布2012 年半年报。报告期内，公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长25.92%；实现净利润3052 万元，同比增长19.13%。净经营活动现金流为-1809 万元，同比减少30.52%。EPS 为0.21元，扣非后加权ROE 为4.1%。
    ◎主要观点：
    报告期内，公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长25.92%；实现净利润3052 万元，同比增长19.13%。毛利率85.11%，三项费用率合计65.89%。
    报告期内乌灵系列产品的营业收入为1.53 亿元，同比增长28.63%，毛利率88.93%。公司设定了“把乌灵胶囊发展为现代中药大品种”为目标，积极开拓乌灵系列。报告期内公司新增了灵泽片生产批件、注射用克林霉素磷酸酯药品补充申请批件。灵莲花颗粒和灵泽片已取得新药证书、生产批件和专利证书，正处于市场培育阶段。未来还可能诞生新的乌灵系列产品。
    2012 年1 季报营收同比增长47.41%，中报营收同比增长25.92%。
    2 季度增速慢于1 季度，预计部分受“毒胶囊事件”影响。在4 月份的“问题胶囊”事件中，公司经反复抽样与检验，所使用的药用空心胶囊和成品乌灵胶囊的铬含量均符合标准规定。下半年乌灵胶囊增速有望回升。
    我国中枢神经系统疾病用药近年保持快速增长，中药重调养的优势使医院神经系统中成药表现优异。安神补脑类和头痛类中成药作为神经系统中成药主要品种，两者合占市场92.34%的份额。其中安神补脑类占54.57%，是医院神经系统中成药第一大类。乌灵胶囊在神经系统中成药中地位突出。
    盈利预测。我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.46,0.58 和0.74 元，对应目前股价的PE 估值分别为37X，29X 和23X。