投资要点
    前三季度净利润同比增长21%。1-9 月份实现销售收入2.50 亿元，同比增长26.26%，实现营业利润4299 万元，同比增长24.17%，实现利润总额5248万元，同比增长20.81%，实现归属于母公司所有者的净利润为4703 万元，同比增长20.96%，基本每股收益为0.33 元。其中7-9 月份实现销售收入9085万元，同比增长26.88%，实现归属于母公司所有者的净利润为1651 万元，同比增长24.5%。
    毒胶囊事件影响正逐步消除，单季度收入环比有所提升。公司前三季度收入增速26.26%，增速快于上半年的25.92%，其中第三季度实现收入9085 万元，高于第二季度的8428 万元，这显示出公司主力品种乌灵胶囊正逐渐从毒胶囊事件的影响中恢复过来，我们预计四季度增速仍有望逐步加快。
    毛利率水平提升，为拓展省外市场费用率仍维持高水平。随着乌灵胶囊在浙江省内的最高零售价上调，我们推断乌灵胶囊在浙江省的出厂价也随之有所上升，从而带动前三季度毛利率水平为85.58%，同比上升1.25 个百分点。
    同时公司继续加大省外市场拓展，前三季度销售费用率为56.13%，同比上升2.27 个百分点，维持高企。
    财务与估值
    今年公司销售费用投入力度仍较大，为此我们调高销售费用率水平，据此调整2012-2014 年每股收益分别为0.45、0.57、0.69 元（原预测为0.52、0.66、0.82 元），参照可比公司给予2012 年34 倍市盈率，对应目标价15.50 元，鉴于目前动态市盈率处于行业中的较高水平，公司股价已接近我们给出的目标价格，故下调至增持评级。
    风险提示
    省外市场拓展低于预期