投资要点：
    事件：公司2012 年10 月23 日公布了三季报：1-9 月公司营业总收入2.50亿，同比增长26.27%，归属于上市公司净利润4703 万，同比增长20.96%，总体符合我们预期。其中主业利润约4385 万，同比增长24.57%，略低于收入增速的主要原因是公司加大了销售投入以及财务费用有所上涨。
    毒胶囊事件影响渐消：二季度公司主导产品乌灵胶囊受毒胶囊事件影响（虽然公司产品没有问题，但该事件还是会影响患者对胶囊药物的使用）增速有所放缓，二季度整体收入增速只有11.42%。随着事件影响逐渐消退，三季度在乌灵胶囊的带动下公司整体收入有了明显的回升，单季收入增速达26.88%，我们维持全年乌灵胶囊快速增长的判断，增速预计在30%左右。
    后续产品还需等待：乌灵参是我国国宝级的珍稀中药材，具有很高的药用价值，我们很认可公司围绕乌灵参做大产品系列的发展战略，近年公司围绕乌灵菌粉陆续开发出的灵莲花颗粒和灵泽片目前还处于市场推广期还不能为公司贡献业绩，而且今年大多省份都推迟了非基药的招标进度，也影响了公司新产品的销售，但公司仍持续加大对新产品的销售推广，前三季度营业费用率达56.13%，高于去年全年的54.30%。预计新产品从2014 年开始陆续为公司贡献利润。
    盈利预测：我们略微调整公司2012-2014 年的EPS 分别为0.46、0.61 和0.81，对应2012-2014 年PE 分别为31、24 和18 倍，考虑到乌灵菌粉持续的产业化，继续维持公司“增持”评级。
    风险提示：全国性营销网络建设缓慢；后续产品跟进不足