事件：
    公司2012 年实现营业收入117.2 亿元，同比增195.46%，实现营业利润4.82亿元，同比增5.07%，实现归属母公司净利润3.39 亿元，同比增3.10%，基本每股收益0.85 元。
    其中，公司四季度单季度实现营收33.43 亿元，同比增127.45%，实现营业利润1.18 亿元，同比降16.37%，实现归属母公司净利润0.87 亿元，同比降18.62%，基本每股收益0.22 元。
    点评：
    2012 年公司实现营收117.2 亿元，同比增195%。公司营收的迅猛增长系公司2012 年拓展大宗材料物资（焊材、钢材和铁矿石等）自营贸易业务及代理采购业务。此业务自2011 年下半年起进行，2012 年实现营收82.4亿元，同比增1421%。而公司原有业务结构营收变化亦出现差异，电站辅机、总包、余热锅炉营收分别上升65.72%、62.84%、 17.83%，工业锅炉、电站锅炉、部件营收分别下降40.35%、44.42%和 48.98%。分析原因，公司工业锅炉（指垃圾焚烧锅炉）业务，由于受国家外部经济环境、政策和社会公众对垃圾焚烧炉接受程度影响，垃圾焚烧项目推进速度放缓，公司在手订单延期执行，导致收入下滑；电站锅炉业务受整个电力行业投资放缓的影响收入下滑；而作为公司未来重点发展业务之一的总包业务2012年营收同比大幅增加，2013 年宣钢项目和福建鑫钢项目有望为公司创收
    4000~5000 万元，公司总包项目业务有望持续显著增长。公司在手库存订单75.36 亿元，除去物流贸易业务，公司原有业务在手订单为51 亿元，同比增5%。公司锅炉产品的生产周期约5~8 个月，51 亿元的在手订单基本保证公司2013 年营收平稳增长。在所有数据中，作为公司具有核心竞争优势的余热锅炉业务新签订单量比去年下降13%值得注意，这是因为行业竞争结构的恶化。具体来讲，随着我国火电基建新增装机容量总体呈逐年递减趋势，面对火电站建设高峰过后的拐点，传统电站锅炉的前景不是太乐观，一线锅炉厂商开始向下游延伸，抢占部分余热锅炉市场，而其他锅炉企业也在积极介入，公司面临前后夹击的市场竞争格局。不过，面对竞争局势的改变，公司已经及时采取策略予以应对，使得2012 年新签订单量下滑幅度不大。不过，竞争带来的毛利率下滑风险存有一定概率。
    2013 年，公司将抓住当前大气治污以及天然气发电快速增长的机遇，继续促进公司余热锅炉，特别是燃气轮机余热锅炉订单增长，同时推动EPC 、EMC业务发展和物流贸易业务。公司原锅炉制造行业毛利率比去年提升0.75 个百分点至23.8%，贸易服务及其他业务毛利率2.49%。大体上讲，受益于钢材价格持续回落影响，公司余热锅炉毛利率提升1.66 个百分点至25.59%，而其他传统制造业务由于订单类别的差异和行业竞争结构的变化等出现一定的变化。公司贸易服务业务与物产中拓（000906）主营类似，后者2012 年前三季度毛利率为1.36%（2011年毛利率为1.71%），通过对比可以看出，公司虽然初涉贸易业务，但借助自身优势，盈利能力较好。
    2012 年实现归属母公司净利润3.39 亿元，同比增3.10%。相似地，由于公司物流贸易业务的迅猛增长，公司2012 年期间费用率与2011 年相比不具有可比性。具体来讲，2012 年销售费用率为0.52%，管理费用率为2.78%，财务费用率为0.16%。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.94、1.07 和1.30 元，同比增加11%、14%和21%。鉴于未来3 年余热锅炉市场需求较为稳定，公司属于行业龙头，且钢材物流贸易业务稳步推进，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：1）天然气发电项目建设速度缓慢，使得对燃气轮机余热锅炉的需求不达预期；2）三大锅炉在燃气轮机锅炉行业形成垄断，使得公司新签订单量大幅减少；3）锅炉行业由于需求下降，竞争加剧使得毛利率持续走低；4）新增物流贸易盈利不达预期