2012 年公司业绩略低于预期。公司2012 年实现营业收入2,735.3 百万元，同比增长26.53%，归属母公司净利润122.3 百万元，同比增长22.6%，按照最新股本计算，EPS 为0.40 元，业绩略低于我们此前的预期。扣非后净利润109.42 百万元，同比增长33.82%，EPS 为0.36 元。业绩低于我们的预期主要是由于轮对、车辆业务毛利率水平较低。
    2012 年Q4 公司净利润同比下降33.9%，在预期之内。2012 年第四季度公司实现营业收入606.1 百万元，同比仅下降0.16%，净利润3280万元，同比却大幅度下降33.89%，EPS 为0.108 元。由于去年四季度公司集中交付神华自备车导致基数较高，净利润大幅度下降。
    收入大幅增长主要由于轮对及摇枕侧架业务的出口需求强劲。由于海外市场需求持续旺盛，公司出口轮对29,228 套，同比增长79.32%，轮对业务收入达493.84 百万元，同比增长了71.8%；同时，公司实现对美国摇枕侧架、转K1 转向架的试制及批量出口，摇枕侧架全年销售3,130辆份，较2011 年增长了89.7%，摇枕侧架业务销售收入112.56 百万元，同比增长了109.8%，我们认为2013 年公司出口市场仍能保持快速增长。
    国内宏观经济持续低迷，铁路货车需求不足，公司的车辆业务收入也出现下降。2012 年，国内宏观经济复苏乏力，我国铁路货车产销量同比下降11.6%，企业自备车需求公司与铁路货车业务相关性较大的车辆业务实现收入775.39 百万元，同比下降2.92%；而车轴业务收入587.34 百万元，同比仅增长了1.3%，部分原因是公司车轴出口仍保持较高增长，抵消国内市场需求出现的一定下滑。2013 年车轴产品产能释放及向轮对、侧架和转向架等核心零部件领域延伸，未来的业务结构更趋合理。
    盈利能力小幅下降1.16 个百分点，主要由于车辆及轮对业务毛利率下降。2012 年公司整体毛利率11.84%，同比下降1.16 个百分点。由于铁道部对车轴产品进行了提价，公司车轴毛利率水平提升2.2 个百分点至7.7%，预计未来零部件招标下放后价格下降的概率不大。而毛利率较高的企业自备车需求萎缩，车辆业务毛利率16.7%，较2011 年下降5.8个百分点。今年公司轮对业务以客户委托加工组装方式销售为主，轮对业务毛利率也下降了2.6 个百分点至8.3%。
    费用控制良好，2012 年费用率下降0.8 个百分点。由于公司销售规模扩大及出口快速增长导致产品运输费增加，导致销售费用同比增长37.98%销售费用率上升0.1 个百分点；由于利息支出增加财务费用较2012 年增长472.25%，财务
    费用率提升0.13 个百分点；而管理费用控制良好，在规模增加的同时管理费用率下降了1.1个百分点。